事件:公司发布中报,收入增长22.2%至8382万元,利润总额增加41.1%至832.7万元,净利润上升22.0%至725万元。其中,2季度单季收入增长10%,净利润下滑13%。
    收入确认谨慎导致业绩增长平稳
    公司上半年收入增长较为平稳,我们认为这既有销售收入的季节性不均衡容易导致增速波动的因素,同时也与公司收入确认较为谨慎相关。上半年公司应收账款规模较年初下降21%,而发出商品则由4224万元增至5944万元,如果按照产品业务60%左右的毛利率计算,则对应的未确认收入达到1.5亿元左右,这为公司未来的收入增长提供了充足保证。分业务来看,数据鉴定等服务业务增速最高,达到35%,而电子取证产品与网络信息安全产品分别增长24.2%和9.2%,符合我们对于公司不同业务增速高低的判断。
    毛利率与费用率均有所上升
    上半年公司整体毛利率上升2.3个百分点,主要是由于数据取证产品毛利率上升3.8个百分点,这得益于公司技术创新与销售模式创新带来的竞争力提升;另外,网络信息安全产品毛利率也微幅上涨1.3个百分点,不过,服务类业务毛利率下滑11%左右,降幅明显,我们估计这与云中心运营后成本增加有关,但随着后期各项云服务业务的顺利开展,毛利率有望不断回升。费用率方面,公司销售费率保持平稳,而管理费率大幅上升7.7个百分点,主要是由于公司人员的快速增长以及研发、折旧的显著增加所致。
    传统业务机遇明显,云服务战略持续发酵
    随着法律对电子证据司法效力的认可,取证产品的应用领域正快速扩大,公司也在上半年加大了对检察、刑侦、技侦以及工商等领域的拓展力度,通过横向的行业扩张为后续发展提供更加充足的动力,我们判断公司产品收入在达到10-12个亿的规模前不会遇到瓶颈。另一方面,公司正在将自身的产品与技术向云端转型,以抓住民用市场对舆情和电子证据应用服务的需求,上半年推出了美亚舆情网以及公证云,下半年还将推出自助式维权操作平台“维权云”,将云服务战略进一步引向深入,我们看好公司各项云服务业务的潜力,认为将给公司带来极大的增长前景。
    维持买入评级,上调目标价至37.76元
    我们维持公司2012-2014年0.83、1.18、1.64元的盈利预测,认为公司正在向平台型企业进行转型,拥有极大的发展前景,理应享受高估值,因此维持买入评级,上调目标价至37.76元。