前三季度业绩低于市场预期,主要受人工成本和结算周期的影响。
    美亚柏科2012年前三季度实现收入1.77亿元,同比增长26%;营业利润0.15亿元,同比下降8.8%;实现净利润0.29亿元,同比增长12.2%;EPS为0.27元,低于市场预期。报告期末公司人数为879人,较去年同期增长48.0%,较年初增长37.1%,报告期管理费用6000万元,同比增长66.1%,是拖累业绩的重要原因;另外,由于公司的客户集中于公安,今年发出商品收入确认延后影响公司的业绩确认。
    电子取证仍保持国内领先,新品研发和推广保持技术和市场的领先。
    公司的电子取证产品占国内一半以上市场份额,并通过持续的产品更新和研发保持技术上的领先,公司在今年研发并推出了便携取证塔、手机数据采集系统、取证车等产品,增加取证产品的普适性、易用性和兼容性;同时,公司开展了16场国内外的拓展活动,通过增加培训培养潜在用户,保持技术和市场上的领先。公司募投项目大部分都已经转化为无形资产,报告期末仅有开发支出105万,研发支出资本化结束将降低后续业绩压力。
    坚持大服务战略,鉴定、维权及云服务前景广阔。
    公司坚持大服务战略,在强化电子数据鉴定和知识产权保护服务的同时,利用公司的行业经验以及超算中心的系统优势,推出公证云、取证云和搜索云服务,云服务的推广将增加公司的业务持续性,而且结合司法、舆情以及电子数据的行业云服务前景广阔。其中公证云广泛应用于各种电子证据,已经获得司法机关的认可,提供电子证据服务前景巨大。
    风险提示:存在合同结算进一步延迟的风险,推广新业务费用增加的风险。
    业务状况仍较好,前景巨大,维持“推荐”评级虽然公司前三季度业绩低于市场预期,但是公司利润一般一半以上在四季度确认,如果加快结算全年仍有望保持较好增长;另外公司取证产品需求良好,公证云服务前景巨大。我们预测12/13/14年的EPS分别为0.74/1.04/1.40元,对应当前股价的P/E分别为30/21/16倍,未来3年的复合增长率保持36%,基于公司的前景及长期增长性,维持公司的“推荐”评级。