事件:
公司发布业绩预告,归属上市公司股东净利润较上年同期增长15%-40%,折合每股EPS区间为0.64-0.77元。
4季度业绩应有改善,全年情况好于悲观预期
我们预计公司最终业绩增速位于25%-30%的概率较高,与此次预告增速的中位数基本一致。公司业绩增长与我们此前预期略有差异,主要是两方面的原因:1、十八大的召开使得公安机关等政府部门的采购有所延迟,部分项目与销售收入确认推迟到了2013年;2、员工数量在2012年增长40%以及股权激励、折旧摊销等费用开始计提使得公司管理费用大幅增长,使得期间费用率有所提升。我们预计公司4季度单季收入增长较前3季度显著提升,全年应在35%左右,而费用控制也开始初见成效,全年增长40%以上,增速下降明显,整体业绩好于多数投资者近期偏悲观的预期。
现有业务提供安全边际,新兴业务提供估值弹性
我们一直对公司的前景抱有很强的信心。传统业务方面,整个电子取证行业在社会信息化程度的日益加深以及法律对电子证据司法效力的认可的背景下,需求有望迎来持续快速增长,而公司业已领先的市场地位及取证行业较高的壁垒以及有助于公司在公安、工商、税务、检察院等行政执法与监管部门顺利拓展,我们预计公司取证产品业务未来3年保持30%左右的收入复合增速概率较高。新兴业务方面,公司看准电子证据应用民用化的趋势,创造性地推出公证云、取证云、搜索云等新业务,并积极与平台型企业进行合作与推广。我们认为公司这些业务模式新颖,影响显著,其取得显著突破的具体时点难以预测,但是从长期逻辑与方向上来看却有着较强的确定性,因此提供了较好的估值弹性,建议投资者不断跟踪与关注其进展。
业绩预告对股价影响偏正面,建议买入
我们小幅下调公司2012-2014年EPS分别至0.71元、1.02元和1.42元,我们认为此次业绩预告有助于消除市场悲观预期,对公司股价将形成正面影响,因此维持买入评级,目标价30.6元,对应2013年30倍PE。