事件描述
本篇报告希望向您阐述我们重点覆盖公司美亚柏科在2013年的主要投资要点。
事件评论
电子数据爆炸式增长、“电子证据”正式入法,无疑将带动公安、检察、工商、税务等政府执法部门电子取证需求。而另一个方面,又由于电子数据具有易逝、易改的弊端,社会公众为保障自身的合法权益,产生了电子数据的“存证”与“公证”需求,并催生了“公证云”市场。
继公安网监部门之后,刑侦部门开始独立采购电子取证设备,将为美亚柏科打开数倍市场空间。刑侦是公安系统内案件处理数量最大的部门,其人员规模是网警的7倍左右,这一市场的启动,无疑将大幅打开电子取证设备的市场空间。2012年,美亚柏科向刑侦部门销售电子取证设备近千万元,2013年有望进一步规模化放量,并成为公司新的业绩增长点。同时,我们认为,在公司“以培训带销售”的营销策略下,“全国工商系统电子数据证据取证工作培训班”和“税务稽查取证培训班”相继举办,且学员数量持续增长,或意味着美亚在公安以外的用户拓展也正在取得成效。
2013年,检察、工商、税务等领域的电子取证设备销量有望继续实现较快增长。
“公证云”用户有望加速增长,2013年注册用户数或可突破百万,从而进一步提升公司估值水平。“公证云”是联接社会公众和司法公证机构的平台化云服务产品,为社会公众提供进入司法程序前的“存证”和进入司法程序后的“公证”服务。我们认为,对于平台型产品而言,都需要经过用户积累到用户价值兑现的过程,且早期用户积累规模与其未来价值兑现前景密切相关。故在用户积累阶段,即使不贡献规模化收入,用户数量的加速增长也将显著提升公司估值水平。“安存语录”、“舒讯云录音”等市场同类产品的出现,正显示了“公证云”市场的升温。我们预计美亚“公证云”用户数量有望在2013年实现加速增长,并进一步提升公司估值水平。
维持“推荐”评级。我们预计公司2012~2014年EPS分别为0.70元、0.90元、1.18元,目前股价对应2012、2013、2014年PE分别为37.94、29.37、22.57倍,维持其“推荐”评级。