事件评论
    硬件产品占比提升拉低综合毛利率16个百分点,但一季度情况并不指引全年预期。公司2013年一季度实现营收4572万元,同比增长30.9%,符合市场预期。营收增长较快,无疑印证了“电子证据入法”推动电子取证市场景气度提升的趋势。但由于一季度硬件销售占比较高,导致毛利率同比下降16个百分点,成为拉低利润增速的最主要原因。我们认为,尽管一季度毛利率下降较快,但考虑到一季度收入占比仅为全年10%左右,产品结构具有一定的偶然性,对全年并不具备指引意义。
    2013年期待刑侦市场放量,形成新的业绩增长点。公安网监部门一直以来是电子取证产品的最大客户。但随着电子证据正式写入“民诉法”和“刑诉法”,同时随着智能手机等存储大量信息的移动终端快速普及,公安刑侦部门对电子取证产品的需求开始爆发。2012年公司专门成立刑检事业部,拓展刑侦市场。由于刑侦是公安系统内案件处理量最大的部门,且刑警规模是网警的7倍左右,这一市场启动,将大幅打开电子取证设备的市场空间,并有望成为公司增长的新亮点。
    “取证云”、“搜索云”、“公证云”、“企业内部调查”业务,推动公司由“小产品”迈向“大服务”。目前,公司的“三大云”与“企业内部调查”、“数字维权服务”等服务业务已全面展开,产品日趋成熟,用户量稳步上升。
    我们认为,“大服务”的展开,一方面将有利于推动公司毛利率水平回升;另一方面,将促公司业务由toB延伸至toC,进而打开更为广阔的成长空间。
    维持“推荐”评级。我们预计公司2013~2015年EPS0.92元、1.20元、1.56元,目前股价对应PE25.87、19.87、15.28倍,维持“推荐”评级。