标的公司刑侦市场积累深厚,并购助公司加速切入新市场。新德汇专注于公安刑侦部门的信息处理技术,产品包括数据采集、清洗(过滤残缺、错误、重复数据)、分析软硬件。新德汇用户涵盖25个省、100多个城市,授权用户数超过30万。我们认为:1、新德汇在公安刑侦市场客户基础广泛,将为美亚柏科的电子取证产品切入公安刑侦市场,提供强大的渠道支持;2、新德汇的信息处理技术同属于电子取证过程中的关键技术环节,与美亚柏科可形成较强的技术互补性和协同性,并购将进一步增强美亚柏科在电子取证和网络舆情领域的技术实力。
    刑侦自主采购形成新蓝海,潜在需求数倍于网监。伴随智能移动终端成为日常生活不可缺少的电子设备,以及“电子证据”被写入刑诉法,刑侦案件中的信息处理和电子取证需求正呈现爆发式增长,这一点从新德汇2012年业绩高增长即可见一斑。事实上,从刑警和刑侦案件数量两个指标来看,均数倍于美亚的传统客户网监部门,故我们认为,刑侦部门不再依赖网监技术支持,开始独立采购电子取证设备,将成为电子取证市场的新蓝海,且潜在需求将数倍于网监。美亚柏科2012年即成立刑检事业部,大力拓展刑侦市场,此次并购新德汇,则有望进一步通过渠道共享,加速公司在刑侦市场的拓展步伐。
    泛网络安全意识提升,看好公司长期发展前景。我们看好公司的长期发展前景,还在于美亚柏科领先的网络舆情管理技术。“棱镜门”事件无疑将显著提升各政府部门的泛网络安全意识(包括网络边界安全、内网安全、网络舆情管理等)。而美亚柏科在网络舆情领域具备国内领先水平,其网络舆情监管系统、微博分析系统、网络商品交易监管系统,均已在公安部门得到广泛应用。此次并购完成之后,公司有望利用新德汇的信息处理能力,进一步强化自身的舆情分析和处理技术,巩固网络舆情市场领导地位。
    重申“推荐”评级!根据公告的新德汇盈利预测,我们上调美亚柏科2013~2015年EPS 至0.47、0.64、0.84元,对应2013~2015PE 35.83、26.42、20.26倍。