事件描述
    美亚柏科公布了2013年中报,主要财务指标如下表所示:
    事件评论
    公安之外市场需求兴起,促收入快速增长。2013年上半年,在电子证据入法、智能终端普及率大幅提升等因素的带动下,国内电子取证市场正由公安向检察、工商、税务等其它行政执法部门延伸,需求日趋旺盛,公司收入也实现36%的快速增长。但由于毛利率较低的硬件产品以及通过代理商销售(行政执法部门销售)的产品占比提升,导致毛利率同比下滑9.5个百分点。下半年,我们预计,高毛利率的服务业务继续保持高增长,将带动毛利率保持环比回升,全年来看,毛利率同比下滑的态势有望趋缓。
    下半年刑侦市场有望放量,成为新的业绩增长点。8月份公司收购专注于公安刑侦部门信息处理技术的新德汇,将为电子取证产品切入公安刑侦市场,提供强大的渠道支持。事实上,伴随案件中电子取证需求的快速增长,刑侦部门已不再依赖网监部门提供电子取证支持,开始大量独立采购电子取证设备。由于刑警数量数倍于网监,刑侦市场的突破,无疑为公司开辟了一片新的蓝海。我们预计,公司与新德汇的渠道整合效应在下半年有望逐渐显现,并实现刑侦市场的销售放量,促使销售增速进一步提升。
    “小产品、大服务”战略渐显成效,期待“公证云”用户价值兑现。上半年公司服务类业务增长98%,其中云服务贡献收入300多万,“小产品、大服务”战略渐显成效。截至7月底,“公证云”注册用户超过60万,意味着B2C业务已初具雏形,我们估计,当“公证云”用户进入百万级别,或可由用户积累转为用户价值兑现。届时,公司业务结构将进一步改善。
    重申“推荐”评级!预计2013~2015年EPS0.47、0.64、0.84元,当前股价对应PE为37.62、27.74、21.27倍。