毛利率下滑影响业绩,新产品开拓研发投入较大
    美亚柏科2013年上半年实现收入1.15亿元,同比增长36.71%;实现净利润18.5万同比下降97.45%,扣非净亏损为-708万元。上半年业绩下滑主要是因为毛利率下滑,上半年毛利率49.9%,较去年下滑9.5%。公司仍保持了比较高的研发投入,期末开发支出为1857万元,较年初增加1121万元。
    云计算和公证云业务初步形成规模,为长期市场空间奠定基础
    上半年公司的云服务实现收入325万元,同比增长232.3%,云服务初具规模,按照我们判断目前云服务收入主要来自于搜索云业务,网络信心安全产品向服务转型具备基础。
    另外,公司的互联网业务公证云至7月底已经实现200万次的客户端下载量,其中注册用户突破60万,后续仍然会围绕运营商、电商平台和邮件服务商对接,培养用户基础和使用习惯。
    电子取证产品有较好市场前景,通过产品开发和并购持续拓展市场
    在电子证据受刑诉法和民诉法承认之后,电子证据的重要性进一步增加。而随着电子终端的大量增加,司法案件中涉及到电子数据取证的需求市场空间巨大。公司的传统优势领域是网监,向刑侦、经侦等其他警种拓展有较大潜力;一方面公司需要开发产品以满足不同警种需求上的特定差异,另一方面公司也在通过并购增加产品和渠道,现在拟并购的珠海新德汇是拓展刑侦市场渠道和增加公安市场大数据解决方案的重要起步。
    风险提示
    硬件产品存在毛利率下滑的风险;互联网业务拓展进度存在不确定性。
    司法数据业务龙头,业务前景看好,维持“推荐”评级
    公司是司法数据业务领域的龙头,在电子数据取证设备、网络舆情分析、电子数据鉴定等业务领域都是国内龙头;新拓展的云服务潜力巨大,公证云业务目的是培养互联网公信力意义重大;我们仍看好公司长期的业务前景。预计公司13-15年EPS为0.46/0.63/0.85元,同比增长30.2%/37.8%/33.3%,对应当前股价P/E为34/24/18倍,维持公司的“推荐”评级。