事件:
    10月23日下午美亚柏科发布三季报:  前三季度归属于母公司所有者的净利润为1416.02万元,较上年同期减51.90%;营业收入为2.04亿元,较上年同期增15.35%;基本每股收益为0.064元,较上年同期减52.94%。公司整体毛利率有所下降,应收账款净额为1.64亿元,占公司总资产的比例为17.86%,比年初增长21.86%。
    点评:
    单季度收入同比下降需关注
    公司1~9月归母净利润为1416.02万元,同比减51.90%;营业收入为2.04亿元,同比增15.35%,扣除上半年的数据,三季度的净利润同比下降37%,和二季度持平,而更需关注的是,三季度营业收入同比减少4%,这是2011年以来首次出现的情况,据公司反馈,这里有部分收入延迟确认的因素,但是这客观反映了公司的电子取证产品的行业拓展进程低于预期,同时云服务市场尚待培育,短期业绩提升的难度较大。
    客户资信良好,坏账风险不大
    前三季度应收账款净额为1.64亿元,占公司总资产的比例为17.86%,比年初增长21.86%,主要原因是营业收入增加及合并新德汇纳应收账款所致。公司主要客户为全国各级司法机关、行政执法部门等,这些客户的采购及付款审批周期较长,因而导致公司应收账款较高。但客户资信状况良好,公司应收账款坏账计提准备政策也较为稳健,发生大额坏账的风险较小。
    毛利率回升,有望与去年持平
    2013上半年度综合毛利率为49.90%,较去年同期下降9.48%,处于公司历史最低水平,其中1、2季度的毛利率分别为43.7%和54%,经折算3季度毛利率达62%,回升态势明显,全年的毛利率有望与去年持平,维持60%的水平。 
    管控有效,费用率逐渐下降
    由于去年员工人数增长较快,导致2013上半年销售费用和管理费用较去年同期增分别长15.89%和27.37%,但今年以来公司严格控制,所以费用率自1季度以来逐渐下降,压力逐步减轻。
    转型过程阵痛难免,期待云服务的成长
    公司正处于由产品销售向“产品+服务”模式的转型期,新产品的研发、推广投入比较大,而国内取证市场需求和用户习惯可能还需要较长的培育期,新业务拓展存在不确定性风险。
    上半年公司的服务类产品的收入同比增长了98%,达到1252万元,其中云服务的收入增长了232%,达到325万元,公司由原来只卖产品转向产品+服务的战略初见成效:本报告期内,公证云下载量稳步增长,截至9月底公证云客户端下载量达230余万次,注册用户数70余万。在行业用户推广方面,公证云已与相关法院系统展开司法实践应用方面的合作;与相关工商系统展开工商行政执法方面的合作;与国内知名企业邮局服务商三五互联合作的企业邮局增值服务“存证邮”已完成功能对接进入内测,预计10月底公测发布;与新型创意服务交易平台一品威客的合作也正式启动,开始进入产品对接阶段;与电子商务平台淘宝网、天猫网的合作陆续开展;与科技成果转化交易平台科易网的合作正式上线,为科易网用户提供科技成果交易的全程见证。
    公司各项服务稳步推进,在培养用户数的同时,完善服务平台功能,目前看还需要一段过程。
    调低盈利预测:调低盈利预测,2013~2015年EPS 分别为0.39元、0.47元、0.58元,估值分别为39.1、33、26.8倍,相对于业绩增速略高,因此调低评级为谨慎推荐。
    风险因素:行业拓展进度不及预期,季节波动,毛利率下降。