事件: 3月27日晚间美亚柏科发布2013年年报: 营业收入 39,041.34 万元,较上年同期增长 11.55%,归属于上市公司股东的净利润 5,628.69 万元,较上年下降 28.23%。同时公司发布2014年一季度业绩预告,亏损约:50万元-240万元,同比上升约37.33%-86.94%。
    点评:
    业绩符合市场预期
    2月26日公司发布的业绩快报显示2013年归属于上市公司股东的净利润 5,659.78 万元,对应EPS为0.26元。今天公布的年报显示净利润为5,628.69 万元,对应EPS为0.25元,符合市场预期。公司处于转型过程之中,去年单季度业绩也一直处于同比下滑的状态,13年前三季度的净利润分别同比下滑534%、37%、37%,因此市场对其业绩的预期不高。
    一季度预告数据参考意义不大
    公司发布的2014年一季度业绩预告显示亏损约:50万元-240万元,同比上升约37.33%-86.94%,由于公司目前的主要客户和收入来自政府部门,季节性非常明显,一季度收入和净利润占全年的比例非常低,因此参考意义不大。从单季度经营数据来看,13年4季度营收同比增速转正,另外公司预计今年一季度营收也同比有所增长,总体的经营状况有向好的迹象。
    转型处于量的积累阶段
    近年来公司积极向产品+服务转型,老的产品和业务(如电子取证、舆情搜素等)进一步拓展市场的难度越来越大,同时新推出的云服务等市场尚待培育。但随着网络技术和应用范围的发展,人们的各种活动都已离不开网络,因此网络安全产品及服务趋势和发展空间不容置疑,去年公司的服务型业务也取得了一定进展: 电子数据鉴定及互联网知识产权保护等服务实现收入4,641.37万 元,较去年同期增长62.58%,其中云服务收入实现收入1,126.43万元,较上年同期增长177.73%;公证云下载量稳定增长,截至报告期末,公证云客户端的下载量突破260万次,注册用户数突破85万,已经在天猫、淘宝、35企业邮局、110随手拍系统、工商网络巡查系统、威客平台等多个行业和领域推进了公证云服务,开始实现收入。公司搜索云平台运营日趋稳定,在服务模式上得到客户认可。政府和企业用户开始逐步转向购买搜索云服务模式,不断有老用户接受从产品向服务转变,新用户更倾向于选择服务。数字知识产权保护服务趋稳,维权云平台已经进入内部测试阶段,今年将开放公测。 从目前情况看,公司的转型仍处于量的积累阶段,并且带来了一些积极的影响:例如随着服务型收入的增加,整体的毛利率提升了1.45%,随着服务型业务的积累,相应的收入占比将继续提升,从而带动毛利率也继续提高,因此预计公司业绩将走出逐步加速的趋势。
    短期估值压力有待消化,长期维持推荐 .
    在现有业务条件下,我们预计2014-2016年EPS分别为0.32、0.42、0.73元,对应今天的收盘价,PE分别为57.2、42.8、24.6倍,短期估值压力有待消化。 公司处于转型过程之中,短期业绩波动较大,在网络安全与人们的工作生活关系越来越密切的大环境下,长期看好公司新的网络安全服务型业务的前景,仍维持推荐。
    风险因素:服务型业务进展不及预期。