事件描述
    美亚柏科发布2014年三季报业绩预告,公司前三季度实现归属于上市公司的净利润为2530万元—2950万元,同比增长约78.67%-108.33%。
    事件评论
    公司前三季度归母净利润大幅增长,贡献主力来自非公安市场开拓、手机取证等新产品放量、珠江新德汇并表。美亚柏科2014年前三季度归母净利率同比增长78.67%-108.33%,其中,第三季度单季净利润同比降低12.4%-42.5%。此外,前三季度非经常性损益金额为500-600万元,影响较小。我们认为,公司业绩增长的主要来源是:1、新市场拓展,在保持公安刑侦行业龙头地位的基础上,已通过外延或拿单在海关、食安监、工商、检察院等行业初露锋芒;2、新产品放量,公司开发的移动互联网取证、视频取证、大数据取证等新产品备受市场青睐;3、珠江新德汇并表,新德汇具体贡献业绩暂未敲定,但参考2014中报,我们预计新德汇贡献净利率占比约20%。
    践行“小产品、大服务”战略,致力于从“产品提供商”向“服务商”倾斜。公司主营三大产品(电子数据取证、网络信息安全、刑事技术)、五大服务(取证云、搜索云、公证云、电子数据鉴定服务、数字知识产权保护服务)。2013年以来,公司重点布局云服务,并已初见成效,其“三朵云”下的注册用户已突破200万,将2G和2B客户延伸到C端。电子数据鉴定及数字知识产权保护两项服务业务2014上半年同比大增93.3%,渐成业绩增长主力。
    电子取证基业长青、跨行业新业务加速布局。美亚柏科是国内唯一全面覆盖“搜索、取证、存证、公证”一体化的电子证据服务商。我们认为,其未来看点在于以下几个方面:1、电子取证基业长青,从省市级向区县级市场渠道下沉,及手机、视频、大数据取证等新产品形式,将打开公司电子取证基业新的成长空间;2、跨行业拓展加速推进,公司已获海关总署5260万元缉私项目,合资设立万诚信用切入食安监领域,并基于公安市场基础,进入工商、检察院、税务局市场;3、大平台接入快速打开市场,公司与三五互联合作“存证邮”服务,与华为签订战略合作协议,此类大平台接入战略最大裨益在于复用客户资源,有望快速实现取证、存在、公证等产品的放量。
    维持推荐评级。我们看好网络安全形势日益严峻背景下,美亚柏科的市场机会。预计公司2014-2016年EPS为0.37、0.60、0.95元,对应的PE为97、60、38倍,维持“推荐”评级。