结论.
    主营业务保持30+%增长,新技术良好的市场前景有望推动公司业绩爆发性增长,我们给予70 元目标价,对应今日47.68 收盘价还有50%的空间。
    看点一.
    万诚信用防伪标签溯源管理:1、万诚信用:中国检验检疫科学研究院下属路桥公司目前持有万诚信用的股权比例为36%公司持有万诚信用28%的股权;万诚信用通过跟法国(ATT)公司合作研发发布了第三代万诚防伪监管溯源系统(EAST),主要提供对生态原产地的评定和防伪溯源监管服务;2、商业模式:1)对生态原产地企业进行认证 9-10 万/年。2)产品防伪标签(进出口食品) 0.10~0.15 元*标签量,如进口商品如奶粉、洋酒等产品入手开展溯源业务。3)政策环境,2014 年国家质检总局规定4 月1 日起,进口婴幼儿配方乳粉的中文标签必须在入境前已直接印制在最小销售包装上,不得在境内加贴。5 月1 日起,未经注册的境外生产企业的婴幼儿配方奶粉不允许进口,随着海淘业务的发展和海关系统的更新,市场条件的成熟,我们预判今年相关规定有望出台落地。4)市场空间,我们以进口奶粉为例,根据海关总署统计数据,2014 年上半年进口奶粉68 万吨,同比增长75%计算,我们简单匡算一下牛奶防伪标签市场空间,净利润中值=68*2*1000*0.1=1.3 亿元。如若万诚防伪标签项目落地,将打开100 亿级食品防伪标签市场,有望贡献10 亿营收,新业务前景值得期待。
    看点二.
    海峡版权交易中心:公司的角色是充分发挥公司技术平台和服务资源方面的优势,建立版权登记、交易、版权存证、司法鉴定和知识产权维权等相关服务之间的联系,形成业务闭环,进而为社会提供全方位的版权服务。目前国家对影视、电影版权的规范化建设,行业应用需求爆发在即,鉴于行业已经有成功的公司案例,我们看好版权交易中心的商业模式和未来的发展潜力。
    看点三.
    网络电子身份认证:公司法人合资成立新成立正信世纪科技公司,注册资金2000 万拟在基于公安部统一签发的公民身份识别和网络电子身份识别基础上,开发和运营独立的第三方网络身份认证平台,为电子政务平台、网络公共服务平台、网络交易平台、第三方支付、社交网站和移动互联网提供实名认证;同时开展网络身份认证服务推广及与之应用相关的产品研发、生产和销售等互联网衍生业务和增值服务,网络电子身份识别业务有利于打通B2C 类业务的应用空间,构造一个基于大数据、多应用场景的安全业务生态。
    业绩分析.
    公司业务主要分为产品及服务两大类,2014 年度营业收入6.03 亿,同比增长54.48%,归母净利润1.14 亿,同比增长103% ,客户已拓展至公安、工商、检察、海关、税务、新闻、保密、质监、检验检疫等多个行业。
    关于估值.
    鉴于新业务还没有贡献利润,我们采用分拆汇总法来评估新业务的价值,我们预计2015 年归母净利润约为1.6-1.8亿,给40 倍估值,对应市值为70 亿左右,按今日收盘价计算,公司市值106 亿。也就是新业务的市值约为30亿,明显低估。因新业务具有良好应用前景,故我们认为合理估值应该给予150 亿的市值目标。
    投资建议.
    维持“增持”评级,目标价位70 元,预计2015-16 年eps 分别为0.81 元、1.21 元。