公司短期业绩承压，一方面大数据业务扩张硬件占比提升导致毛利率下滑，另一方面国家机构变革致使电子取证需求延迟， 业务结构调整阵痛但长期成长逻辑不变，公司亦为新机遇做好了人才储备， 继续强烈推荐。

　　事件： 公司发布 2018 年三季报，前三季度实现营收 7.24 亿元，同比增长22.15%； 归母净利润 4737 万元，同比下降 27.97%； 扣非净利润 2802 万元，同比下降 49.31%。 第三单季度实现营收 2.42 亿元， 同比增长 8.79%；归母净利润 761 万元，同比下滑 77.11%，扣非净利润 466 万元，同比下滑 82.15%。

　　大数据业务带动收入稳增长， 毛利率快速回升。 前三季度公司的净利润水平出现了超预期的下滑，但我们认为不必过分担心， 一方面营业收入依然保持较稳健的增长： 虽然电子取证业务受国家机构体制改革影响进度不达预期，但大数据业务带来高速增长的惊喜， 专项执法设备在政府“放管服”政策的推进下亦快速增长； 另一方面前三季度净利润占比不到全年的 25%， 绝对数值小变动幅度大， 预计全年将有所修复。 正如我们之前预期，毛利率开始快速修复， 前三季度相比半年度毛利率提升 2.05pct， 后期随着更多软件部分交付的完成， 毛利率将继续改善。 我们看好美亚的大数据业务凭借渠道和数据理解优势日益成为公司愈加重要的增长驱动力。

　　机构变革致收入增速放缓，延迟但不缺席。 公司业绩增速的放缓主要系国家机构改革导致订单延迟， 以及毛利率的下滑， 加上人员储备带来的费用支出增加。 但需求趋势不变，时间上的延迟无碍整体成长性， 后期有望集中释放快速修复业绩， 公司成长的长期逻辑依然不变。 人员投入短期造成一定的成本端压力，但随着市场机会的出现将厚积薄发。

　　维持“强烈推荐-A”评级： 预计 18-20 年 EPS 为 0.37/0.51/0.70 元， 虽短期业绩承压，但作为电子取证龙头，多警种多行业渗透，且业务从取证设备向大数据应用服务延伸的长期成长逻辑不变， 维持“强烈推荐-A”评级。

　　风险提示： 新行业需求落地进度不达预期；大数据技术应用推进迟滞。