投资要点

　　事项：

　　公司发布 2018 年前三季度业绩报告。前三季度，公司实现营业收入 7.23 亿元，同比增长 22.15%；实现归母净利润 4737.25 万元，同比下降 27.97%。其中，三季度当季实现营业收入 2.42 亿元，同比增长 8.79%；实现归母净利润 760.72万元，同比下降 77.11%。

　　平安观点：

　　国家机构改革等因素影响业务拓展，公司前三季度营收增速放缓： 2018年前三季度，公司实现营业收入 7.23 亿元，同比增长 22.15%，增速较去年同期下降 11.22 个百分点。主要原因是国家机构改革如组建监察委、国地税合并等，正在推进之中，使得公司的订单落地以及项目的验收都存在滞后。其中，受到影响最大的就是公司的电子数据取证产品。未来，随着国家机构改革的完成，公司电子数据取证业务的成长性将能够得以恢复。

　　前三季度，公司毛利率出现较大幅度下滑： 报告期内，公司毛利率较低的产品以及硬件设备比重相比去年同期有所增加，对公司毛利率形成较大压制，前三季度毛利率较去年同期下降了 4.44 个百分点。 在期间费用率方面，公司前三季度期间费用率为 59.14%，相比去年同期提高 2.1 个百分点，主要是因为公司增加了人员储备、加大了研发和市场推广的投入，导致前三季度费用相比去年同期有较大增长。受营收增速放缓，毛利率下降以及期间费用率提高的影响，公司归母净利润前三季度同比下降 27.97%，三季度当季同比下降幅度更大，同比下降 77.11%。

　　公司大数据业务未来对业绩的贡献度将逐步提升： 前三季度，公司大数据业务开拓进展顺利，未来随着大数据软件交付比重的增大，盈利能力将得到进一步提升。 2018 年以来，公司对大数据研发方面的投入强度一直较大，虽然也造成了成本费用上的压力，造成前三季度研发费用增速快于收入增速，但是未来随着公司重点开发的公安、城市公共安全、检察院、海关、税务、市场监管等领域解决方案的持续落地，大数据业务对公司业绩的贡献度将逐步提升。 根据中国信通院数据，我国大数据核心产业市场规模未来将持续高速增长，未来三年增速都在 30%以上。公司大数据业务有望成为公司未来业绩增长的新引擎。

　　盈利预测与投资建议： 根据公司的 2018 年三季报，我们调整了对公司 2018-2020 年的盈利预测，EPS 分别调整为 0.41 元（原预测值为 0.46 元） 、 0.54 元（原预测值为 0.62 元） 、 0.71 元（原预测值为 0.84 元） ，对应 10 月 25 日收盘价的 PE 分别约为 32.4、 24.6、 18.6 倍。公司是我国电子数据取证行业龙头企业， 虽然短期受到国家机构改革的影响， 订单落地以及项目的验收出现滞后。 但长期来看， 在跨行业推广以及国家“一带一路”战略的推动下，公司电子数据取证业务未来将恢复并持续快速增长。公司大数据信息化业务当前表现突出，未来发展可期。我们维持对公司的“推荐”评级。

　　风险提示：（一）电子数据取证业务增速不达预期： 短期受到如组建监察委、国地税合并等国家机构改革的影响，公司电子数据取证业务订单落地以及项目的验收出现滞后， 如果组建监察委、国地税合并的完成进度低于预期， 则公司电子数据取证业务增速存在不达预期的风险；（二）大数据信息化业务推广进度不达预期：公司城市公共安全平台目前推广及建设比较成熟的城市包括厦门、沈阳，如果城市公共安全平台在其他省市的推广进度不达预期，则公司的大数据信息化业务存在推广进度不达预期的风险；（三）国际市场业务发展不达预期：为满足符合国际市场需求的产品，公司在西安研发中心建立了专门的国际化技术服务团队， 如果公司电子数据取证产品的国际版本的开发进度低于预期，公司的国际市场业务存在发展不达预期的风险。