本报告导读:
公司取证业务和专项执法设备产品承压,大数据业务高速推进,预计 2019 年市场环境改善, 助力公司各项业务高速增长。
投资要点:
维持“谨慎增持”评级, 上调目标价至 18.6 元。 公司 2018 年实现营业收入 16 亿元,同比增长 19.75%; 实现扣非净利润 2.15 亿元,同比下降 14.38%,符合市场预期。 公司 2019 年一季度预计亏损 1200-1700万元, 略低于市场预期。 因受到组织机构调整影响业绩, 下调公司2019-2021 年 EPS 至 0.53(-0.04) /0.68(-0.10) /0.87 元,给予 2019年行业平均 35 倍 PE, 上调目标价至 18.6 元, 维持“谨慎增持”评级。
大数据业务高速增长,毛利率有所下降。 公司大力推进大数据业务,在融合大数据平台具备较强的竞争优势, 2018 大数据业务收入同比增长 100.74%; 但毛利率较去年下降 19.58 个百分点,主要系软件产品向省级整体解决方案、软硬件一体化模式转变所致。 城市、公安大数据建设将继续维持高景气,预计公司大数据业务将保持高增长。
持续加大研发投入,保持市场竞争力。 公司注重研发创新, 2018 年公司研发人员 2103 人,占比提升 2.1 个百分点至 70.19%; 研发投入占比由 15.22%提高到 16.35%。持续增加的研发投入虽然拖累公司短期业绩,但长期有助于公司保持市场竞争力,强化行业领先地位。
市场环境改善,业务增长可期。 2018 年公司主要受到国家机构改革带来采购需求波动的影响, 2019 年是建国 70 周年,随着“放管服”政策持续推进,叠加机构改革落地,市场环境将明显改善,政府机关采购需求释放将助力公司各项业务高速增长。
风险提示: 1)行业竞争加剧; 2)政策变更风险