投资要点：

　　公告：公司公布2019年中报，报告期内，公司实现营业收入5.83亿元，同比增长21.03%(预告收入增速15%~30%，符合市场预期)；实现归母净利润135万元，同比下滑96.59%(预告归母净利润100万元~1000万元，利润符合市场预期)。

　　收入同比增长21.03%，符合市场预期。大数据信息化为增长核心驱动力，同比增长126.32%。2018年国务院机构改革延续到今年一季度结束后，各主要行业客户的建设和采购需求在逐步恢复，因此公司整体收入对比去年同期保持了持续增长的趋势。另外，电子取证同比下滑8.60%，预计为刑侦实验室订单释放节奏原因。

　　毛利率50.30%，同比下滑6.75oct，主要因为实施项目突破。大数据信息化产品上通过“做强”也迎来了“做大”的发展机会。公司电子取证业务以产品形式交付，毛利率55.71%，较为稳定；大数据业务目前具备整体解决方案能力，上半年实施项目收入比例增加，影响了毛利率（毛利率39.72%，低于整体毛利率约10pct），实际为业务线拓展。

　　2018Q4是大规模扩人起点，上半年基数原因工资压力较大。报告期内，公司销售费用/管理费用/研发投入分别增加13.99%/15.36%/38.72%。针对大数据信息化市场需求增加带来较多增量商机的市场机会，公司从2018Q4开始加强了大数据战略布局，增加了人员投入和储备。报告期末，员工总数2996人，相比于2018H1末同比增长25.78%。

　　收入成本错配是影响上半年利润核心原因，市场已有预期。回溯2016~2018年季度收入占比情况，Q4收入平均占比为55%（由于项目结转原因，大数据信息化产品和项目的验收周期较长），因此公司上半年收入占比小但费用均匀分布，费用发生早于收入确认。

　　引入国投智能战略投资，股份转让已完成，国投智能持股15.79%，持有表决权22.59%。2019年3月26日，原公司控股股东及主要股东等与国投智能签署《股份协议转让意向书》，目前股权转让已完成，国投智能成为公司控股股东、实际控制人。同时，转让协议规定，管理团队不发生重大变化，预计央企背景+民营治理活力叠加助力公司新成长。

　　公安行业Know-how专家，引进央企战投补足股东背景短板，维持“买入”评级。公司从电子取证切入公安行业信息化，业务从电子取证向大数据服务渗透，客户从单一行业向多行业拓展。考虑公安大数据人员扩张，收入成本19年错配，下调盈利预测，调整前，预计2019-2021年收入为20.64亿元、26.63亿元、35.11亿元，归母净利润为3.93亿元，5.16亿元，6.87亿元；调整后，预计2019-2021年收入为20.08亿元、25.95亿元、34.25亿元，归母净利润为3.42亿元、4.40亿元、5.92亿元，维持“买入”评级。