事项：

　　公司发布2019中报，实现销售收入5.83亿元，同比增长21.03%，归母净利润135.42万元，同比下降96.59%。其中，Q2单季度收入3.37亿元，同比增长13.26%；归母净利润1565.11万元，同比下降54.75%。

　　评论：

　　大数据业务持续翻倍增长。上半年公司营收实现快速增长21%，其中大数据信息化业务大幅增长126.31%，电子取证、专项执法业务同比分别下滑8.6%和33.82%，我们判断由于上半年业务仍受机构改革影响较大。公司毛利率下滑6.75个百分点至50.30%，主要由于公司承建了一些大数据信息化较大项目，整体解决方案比例增加，带来相应硬件设备占比的提升。同时，公司围绕大数据战略布局，继续加大研发投入和市场推广，导致上半年公司管理、销售和研发三大费用同比增加6,306万。综上影响，公司上半年净利润有所下滑。

　　转让控制权变身国企，业务发展进入新阶段。2019年4月，公司主要股东通过协议转让的方式引入国投智能作为公司控股股东，国务院国资委为公司的实际控制人。公司股权结构优化，有利于进一步增强公司在电子数据取证、网络空间安全和大数据信息化的综合竞争实力，提高其行业地位。股权转让完成后，郭永芳持有公司16.88%股权，仍为第一大股东。国企的股东背景叠加民营企业的管理与活力，有望使得公司发展进入新阶段。

　　大数据建设已提升至公安改革高度，公司持续加大研发及市场投入。习总书记及赵克志部长在几次重要讲话，都明确指出了公安大数据建设的重要性和必要性，将大数据建设提升到公安改革的高度。公司在产品研发、人才储备和市场推广上提前布局：技术上，公司继续加大大数据平台的模块化、组件化研发，提升大数据模块的复用能力跟通用率；大数据全线产品获得客户认可，产品和解决方案也进入了一线和更多的省会城市。在行业拓展上，公安领域已涵盖网安、经侦、刑侦、海关缉私等各警种大数据解决方案；监察委领域，聚焦“智慧纪检监察”推出“智慧监察大数据信息化平台”；司法领域，公司推出“智慧司法”整体解决方案；围绕“智慧政务”，公司推出“民生大数据平台”。大数据市场景气度高企，公司持续加大投入力度，大数据业务有望保持高速发展。

　　投资建议：考虑到公司上半年收入占比小费用占比大，下半年电子取证和专项执法业务有望逐步恢复，同时大数据业务有望保持高速增长，公司全年业绩表现仍值期待。我们维持公司19-21年归母净利润预测3.99亿、5.47亿、6.82亿元，对应PE为37、27、21倍，维持目标价22.58元，维持“强推”评级。

　　风险提示：电子取证业务增长缓慢；大数据业务拓展不及预期。