电子取证龙头，网络空间安全专家

　　公司保持电子取证、大数据信息化双轮驱动。电子取证方面， 短期受益于以刑侦三级实验室建设为代表的公安实验室建设，行业长期增长逻辑主要在于跨警种、跨行业的需求主体范围扩大和技术进步带来的取证对象扩充；大数据信息化方面，今年 3 月公安部门完成机构改革，未来三年各部门间数据融合需求有望逐步放量。 我们认为，公司赛道明确，立足电子取证行业优势，在公安大数据项目中进一步积累数据融合、预测等核心能力，逐步向领域多元化、业务产品化发展。预计公司 2019-2021 年 EPS 分别为0.46/0.57/0.70 元，首次覆盖给予“买入”评级，目标价 25.29-27.13 元。

　　电子取证业务：市占率领头羊，积极布局把握行业增长逻辑

　　根据中国产业信息网， 2017 年我国电子取证市场规模达到 15.57 亿元，预计至 2023 年将达到 35.62 亿元， 2018-2023 年 CAGR 约为 14.79%。 根据智研咨询， 2018 年美亚柏科份额达到 42%，龙头地位较为稳固。 第一，面对客户日益全面的需求，依托分布式取证系统（取证金刚）、取证工作站（取证塔）等核心产品，设备相对齐全利好公司进一步抢占市场份额；第二， 下游应用行业拓展初见成效，增量空间可期：（ 1）跨警种， 从网安拓展至刑侦、经侦、缉毒等；（ 2）跨机关， 从公安拓展至司法机关的监察委、行政执法机关的税务局、市场监督局、海关、证监、军队以及企事业单位。

　　大数据业务：受益公安数据融合需求，业务或迎来放量期

　　公司旨在通过大数据平台，协助客户打破各警种数据孤岛，实现数据汇聚融合。 2018 年全国公安厅局长会议中， 要求大力实施公安大数据战略，确保到 2020 年公安信息化建设取得重大进展、维护国家安全和社会稳定能力有大的提升。 我们判断公安大数据治理平台市场规模约 400 亿元，分三年建设期。 对比 Palantir 发展历程，对于公司来说，大数据信息化业务仍处在通过政府订单积累能力的阶段，目前公司大数据信息化标准化程度不断提升，实现专用大数据系统向通用大数据转换，通过模块化、组件化提升项目平台的复用能力，逐步向产品化迈进。

　　美亚柏科引入国投智能，实控人变更为国资委

　　4 月 1 日，国投智能以 15.49 元/股， 受让 15.79%的股权+6.8%的表决权授权，合计占公司总股本 22.59%，国投智能成为公司控股股东，国务院国资委成为实控人。国投智能的入股给公司带来了央企资质，或将有助于增强公司的竞争实力并扩展渠道优势，加强公司在电子数据取证、网络空间安全和大数据领域的竞争优势和抗风险能力。同时公司的央企背景将帮助公司承接更多金额较大的公安大数据项目，大数据业务从做强向做大迈进。

　　目标价 25.29-27.13 元，首次覆盖给予“买入”评级

　　我们预计公司 2019-2021 年 EPS 分别为 0.46/0.57/0.70 元， 当前股价对应 PE 分别为 41/33/27 倍。按照可比公司 19 年平均 PE 57 倍，给予 19年 55-59 倍 PE，对应目标价 25.29-27.13 元，首次覆盖给予“买入”评级。

　　风险提示：中美事件升级；公安信息化不及预期；科技股回调；商誉减值。