投资要点：

　　公告：公司公告2019年报，营业收入20.67亿元，同比增长29.17%（其中，2019Q4为12.04亿元，同比增长37.29%）；归母净利润2.90亿元，同比下滑4.47%（其中，2019Q4为3.24亿元，同比增长26.56%）；扣非归母净利润2.67亿元，同比增长24.38%（其中，2019Q4为3.15亿元，同比增长68.45%）。业绩符合市场预期。

　　收入增长29.17%，符合市场预期。其中，大数据业务为增长主要驱动力，同比增长54.51%；电子取证业务依然稳健成长，整体增速13.33%，值得一提的是，子公司江苏税软收入同比增长122%，净利润同比增长77%，成为电子取证业务增长新动能。税务取证业务收入高增，公司下游行业拓展战略再次验证。

　　整体毛利率为55.74%，同比去年下降3.76pct。整体毛利率下滑主要因为：报告期内承接部分重点城市大数据智能化平台项目的建设，硬件比重增加。具体来看，大数据业务毛利率45.31%，同比下降9.74pct；电子取证业务毛利率59.25%，同比增长2.87pct。

　　费用增长控制在合理范围，销售费用/管理费用/研发费用/财务费用分别增长7.23%/25.14%/22.50%/-38.06%。整体费用增长控制在合理范围内。同时，研发费用资本化率24.40%，资本化率有所提升，考虑大数据产品生命周期，预计仍在合理范围内。

　　资产负债表整体优化。应收增长26.11%但低于收入增长幅度，仍在合理范围。预付款/应付款/预收款分别增加-22.58%/79.92%/8.95%，收入增长情况下，具有不同程度改善，资产负债表整体优化，体现公司产业链地位及项目质量。

　　经营性现金流净额3.96亿元（yoy+451%）是2019年报一大亮点。过去5年，公司经营性现金流净额3次好于净利润，分别2015/2016/2019。从收入增速角度，公司2016~2017年均是行业大年，2019净现比再次回到1以上，也预示2020年收入高增。

　　2020Q1预告亏损4100万~4500万，主要是疫情影响开工。一季度表现不佳，主要原因为：1）外部事件影响，政府及客户单位延期复工复产，采购节奏放缓，收入预计同比下降0-20%。2）公司研发人员有所增加，人员工资等费用支出增加。3）公司业绩存在明显的季节性特征，业绩主要集中在下半年尤其是第四季度，第一季度业绩占全年比重较低。

　　公安行业Know-how专家，2019年引进央企战投补足股东背景短板，大数据板块2020年迎来拐点，维持“买入”评级。维持2020年-2021年盈利预测，增加2022年盈利预测，预计2020-2022年收入为25.95亿元、34.25亿元、44.43亿元，归母净利润为4.40亿元、5.92亿元、7.96亿元，维持“买入”评级。