业绩符合预期，2020年处于拐点向上阶段

　　3月30日，公司披露2019年年报，公司2019年营业收入20.67亿元，同比增长29.17%（快报增幅：29.01%），归母净利润2.90亿元，同比下降4.47%（快报降幅：4.9%），2019年营收及归母净利润皆符合预期。公司四季度实现营收12.04亿元，同比增长37.35%。参考公司1-3Q营收分别同比增长34%/13%/16%，Q4收入端增长显著提速。利润端，四季度实现归母净利润3.24亿元，同比增长26.57%。公司全年订单总体保持增长，2020年下游需求景气度有望进一步提升。预计公司2020-2022年EPS分别为0.44/0.60/0.83元，维持“买入”评级。

　　2020Q1亏损同比扩大

　　2020年一季度，公司预亏4100万元~4500万元，上年同期亏损1429.7万元。受疫情影响，客户单位延期复工复产，采购节奏放缓，公司原有商机订单推后、在手订单实施及验收延迟，收入预计较去年同期下降0-20%。我们认为，由于（1）公司收入结构中一季度占比较小；（2）公司运用大数据信息化手段，积极参与疫情防控，为后续拓展业务起到一定的促进作用。

　　取证设备实现跨行业拓展，新兴细分领域打开局面

　　全年公司电子取证业务收入8.36亿元，同比增长13.33%，智能执法与便民设备收入2.30亿元，同比增长11.10%，两项业务增长主要得益：（1）电子取证业务方面，公司加快了取证3.0系列产品的落地，行业已由网安逐渐向刑侦、监察委等延伸；（2）全资子公司江苏税软全年实现营收2.16亿元，同比+122%。2019年中标国家税务总局稽查视频指挥系统项目，打开全国稽查指挥新局面；全资子公司新德汇在刑侦电子数据取证及民生大数据项目上都打开了较好的局面，整体收入保持增长。

　　持续发力大数据信息化，全年收入增长54.51%

　　全年公司大数据业务收入7.67亿元，同比增长54.51%。2019年公司中标多个项目，并在北京、广州等地成立多个大数据研究机构，我们认为，疫情有望加速政府部门业务系统的线上化迁移，数据融合与治理需求或持续旺盛，2020年公司大数据业务有望加速增长。

　　五年规划最后一年促使订单加速落地，公安信息化景气度有望持续提升

　　五年规划最后一年叠加2019年公安信息化订单景气度不及预期，我们认为2020年司法部门电子取证设备需求有望实现较快增长。在大数据业务方面，随着项目数量不断增加，公司产品化提升或助力其大数据平台的快速复制。主要考虑疫情可能对于全年业务招投标带来的影响，我们下调20-22年盈利预测：我们预计公司20-22年归母净利润3.56/4.79/6.65亿元（20-21前值：4.26/5.58元），EPS分别为0.44/0.60/0.83元（20-21前值：0.53/0.69元），对应PE分别为45/33/24倍。参考可比公司20年平均PE48倍，给予公司20年46-50倍，目标价20.24~22.00元，维持“买入”评级。

　　风险提示：公安信息化不及预期；科技股回调；商誉减值。