事项：

　　公司发布2020年一季报，实现营业收入2.30亿元，同比下滑6.78%；实现归母净利润-4449.43万元，上年同期为-1429.70万元。

　　评论：

　　业绩符合预期，看好全年表现。受新冠疫情影响，政府及客户单位延期复工复产，采购节奏放缓，公司原有商机订单推后、在手订单实施及验收延迟，2020Q1公司实现营业收入2.30亿元，同比略下滑6.78%，实现归母净利润-4449.43万元，上年同期为-1429.70万元，符合此前预期。净利润下滑幅度大于收入下滑幅度主要是公司各项成本费用有所增加。目前公司及下游客户已基本实现复工复产，同时公司也在围绕“强管理、挖潜力、控费用、增效益”的管理方向，实行全面预算管理，优化治理结构，我们仍然看好公司全年表现。

　　技术创新、行业拓展、渠道下沉成为电子取证业务增长三大新引擎。首先，取证3.0时代，催生出“手机云勘大师”、“云勘大师”、“汽车取证大师”、“物联网取证大师”、“美亚大脑”等新产品，同时也带动了“取证航母”、“取证大师”等产品的更新迭代。公司的取证3.0项目也已在多个标杆省市落地，为后续推广到其他地市奠定了基础。其次，电子数据取证产品应用领域不断延伸，刑侦、监察委、税务、军工等领域成为增长的主要驱动力。此外，公安的其他细分警种以及区县级基层机关配备的需求也开始启动，电子数据取证产品市场也由部省市级向区县下沉。

　　大数据智能化实力领先，业务不断实现突破。2020年3月4日中央政治局常务委员会会议，提出加快5G网络、大数据中心等七大“新基建”领域建设，反映大数据对数字经济发展的重要意义。大数据智能化也是公司重要发展战略之一，2019年公司启动了“破冰计划”，完成了大数据产品国产化适配工作，实现核心技术自主可控。同时公司参与部级大数据标准制定，并在若干一线及省市建设大数据平台，在技术和市场份额上获得持续突破。2020年公司有望凭借产品优势和技术壁垒优势继续取得新突破。

　　投资建议：我们维持公司2020-2022年归母净利润预测为4.12亿、5.32亿、6.61亿元，对应PE为41倍、32倍、26倍，参考可比公司平均估值及公司历史估值，综合给予公司2020年50倍PE，维持目标价25.6元，维持“强推”评级。

　　风险提示：政府财政压力加大；市场竞争加剧；人力成本上升。