核心观点
公司是国内电子数据取证行业龙头,大数据信息化与网络空间安全专家。公司以电子取证和大数据信息化为基本盘,已发展成“四大产品+四大服务”体系,而国投智能入主后国资背景加持有望加速业务扩展;上市以来营收持续高速增长,2013-2019年CAGR达32%,盈利能力保持稳定,研发持续高投入铸就技术护城河,并参与多项国家级和部级标准制定;除内生增长外,公司还通过并购珠海新德汇、江苏税软切入刑侦、税务等新兴细分市场,子公司协同效应不断增强,持续贡献业绩。
电子取证行业迎来拐点,公司龙头优势稳固。“部门行业拓展+区域下沉+技术迭代”三大动力驱动电子取证增量需求,技术升级与标准更新驱动存量替换需求。公司深耕电子取证多年,国内市占率超40%,培训带动销售模式独特,渠道壁垒+技术壁垒巩固龙头地位;公司电子取证产品体系步入3.0时代,横向正在向多警种多行业渗透,纵向向区县级市场下沉;取证业务随着国家机构改革落地已从19Q3起进入拐点,2020年有望迎来需求集中释放。
国家大数据战略持续推进,大数据信息化业务有望继续保持高增长。大数据已上升为国家战略,政策利好不断,多部门政务大数据信息化应用场景广阔,长期看千亿空间;公司取证业务的多年深耕为大数据信息化业务积累丰富数据和经验,跨警种跨部门汇聚融合优势突出,部级大数据平台等标杆项目彰显专业品牌;公司大数据信息化近三年营收增速均在50%以上,未来除持续推动公安大数据平台建设外,还将持续横向拓展行业应用,有望继续保持高增长。
财务预测与投资建议
我们预测公司20-22年每股收益分别为0.53、0.76、1.06元,由于公司在电子取证及公安大数据市场优势明显,我们认为目前公司的合理估值水平为2020年的49倍市盈率,对应合理股价为25.97元,首次给予买入评级。
风险提示
大数据产业政策落地不及预期;行业内竞争恶化风险等。