公司2020H1收入增长5%，归母净利润增长176%

　　公司披露2020年中报，营业收入6.12亿元，同比增长4.84%，归母净利润374.34万元，同比增长176.44%，扣非后净利润亏损876.8万元，2019上半年亏损907.2万元。我们认为，下半年公司在手订单的实施与新签订单皆有望加速，预计公司20-22年EPS0.44/0.59/0.82元，维持“买入”评级。

　　2020H1毛利率同比提升3.19pct，期间费用率下降0.55pct

　　公司Q1营收同比下滑6.78%，Q2同比增长13.35%，收入增长提速。公司H1毛利率为53.48%，同比提升3.19pct，主要是由于上半年大数据业务所确认的软件收入占比较高所致，大数据业务毛利率同比提升13.31pct。由于上半年由于销售人员差旅活动减少，上半年期间费用率为55.66%，YoY-0.55pct。其中销售费用率15.4%，YoY-2.3pct；管理费用率为21.1%，YoY2.4pct，主要为人员薪酬总额增加以及房租、资产折旧等增加所致；研发费用率为19.9%，YoY-0.7pct。

　　2020年以来，公司持续发力取证3.0与大数据业务

　　2020H1，大数据平台与网络空间安全产品分别实现收入3.50亿元、2.28亿元，YoY40.34%/-21.83%，大数据平台收入占比提升14.47pct至57.22%。取证方面，公司持续布局取证3.0，逐步将移动互联网、物联网、云计算、人工智能技术与产品深度融合，2020年1-7月份公司电子数据取证业务新签合同总额已达到往年同期水平。

　　背靠央企股东国投智能、所在地优厚产业政策，切入“信创”领域

　　此外，公司将深度参与“信创”国家战略，我们认为公司背靠实控人国投集团，有望凭借央企股东，并受益公司所在地优厚的信息产业政策，切入“信创”服务器领域，同时，我们认为，相较于公司深耕的电子取证与公安大数据业务，“信创”产业空间广阔。一方面，在服务器产能建设完成后，有望促进原有政府、公安集成项目开拓，持续扩大业务规模；另一方面，“信创”有望促进各地智慧城市运营市场的培育。

　　目标价26.55元，维持“买入”评级

　　取证方面，公司持续布局取证3.0，逐步将移动互联网、物联网、云计算、人工智能技术与产品深度融合，行业也已由网络安全部门逐渐向刑侦、监察委、税务、军工等行业延伸。在大数据业务方面，随着项目数量不断增加，公司产品化提升或助力其大数据产品的快速复制。我们维持盈利预测，根据股本变化将公司20-22年EPS调整至0.44/0.59/0.82元。参考可比公司Wind一致预测21年平均PE45倍，给予公司21年45倍，目标价26.55元（前值：25.08~26.84元），维持买入。

　　风险提示：行业增速不及预期，公司竞争力下滑，核心技术人员流失。