报告摘要:
    市场需求疲软,业绩同比下滑。报告期内,公司实现营业收入99128.55万元,同比增长16.08%;实现利润总额6998.41万元,同比减少17.85%;实现归属于上市公司股东的净利润5743.51万元,同比减少18.99%。每股收益0.61元,同比减少32%。
    产品定位合宜,市场占有率不断增加。公司是国内PU革水平最高的企业,相对于价格高昂的超纤革,PU革价格适中,性能明显优于PVC 革,在当前相对疲软的市场大环境中,具有一定的优势。
    募投项目进展顺利,未来两年产能陆续释放。目前公司共有12条湿法生产线和11条干法生产线(含1条干法中试线),具有年产聚氨酯合成革 4,800万米的生产经营能力,未来两年内公司将再新增8条干法8条湿法生产线,综合产能达到年产聚氨酯合成革8850万米、年产聚氨酯树脂7万吨左右。
    股价合理,给予“增持”评级。预计公司12~13年的每股收益分别为0.80和1元,维持“增持”评级,目标价位20元。
    潜在不确定因素:欧洲是公司的PU 革主要出口地区,欧债危机可能导致外需低迷,同时欧元贬值可能造成汇兑风险。