报告摘要:
    公司公布2012年三季报。2012年1-3季度公司实现营业收入8.14亿元,同比增长12.46%;实现营业利润3647.51万元,同比下降19.85%;实现归属母公司净利润3970.07万元,同比下降15.60%;EPS为每股0.19元,符合我们的预期。
    公司单季度业绩开始好转。公司2012年3季度单季度实现营业收入2.84亿元,同比增长13.41%,实现净利润1332.63万元,同比增长21.65%,业绩开始好转。公司3季度收入环比2季度增长1.95%,体现出公司新增产能释放效应。公司3季度毛利率进一步提升至19.92%,较今年2季度提升了0.5个百分点,盈利能力环比出现回升,前三季度综合毛利率达到19.79%。
    募投项目进展顺利。公司募投项目“生态功能性聚氨酯合成革扩产项目”剩余未投产的2/3产能(即4条干法4条湿法)正积极进行设备安装调试,2012年底可以投产;“年产3万吨聚氨酯树脂建设项目”和超募项目“年产2200万米生态功能性聚氨酯合成革建设项目”也在稳步推进之中,未来两年将陆续投产。
    专利技术继续增加。三季度,公司及控股子公司新增授权专利通知书10项,其中包括9项外观设计专利授权通知书和1项发明专利授权通知书,新增专利授权证书3项,其中包括1项实用新型专利证书和2项发明专利证书
    公司自主研发的“防水透气功能性聚氨酯合成革”被国家科技部认定为“2012年度国家重点新产品”,公司被中国塑料加工工业协会授予2012年度人造革合成革行业“高端品牌奖”和“科技创新奖”。
    维持“增持-A”评级。未来两年,生态功能性合成革新增产能陆续释放,收入有望出现稳步增长。我们维持公司2012-2014年盈利预测0.26元、0.36元和0.39元,对应2012-2014年23、16和15倍PE,给予“增持-A”评级,6个月目标价7.2元。
    风险提示:(1)原材料价格波动风险;(2)出口退税政策变动风险。