主要内容:
    安利股份预告2013前三季度净利增25%~45%。1-9月公司实现归属母公司净利4963~5757万元,同比增长25%~45%,实现每股收益0.23~0.27元;其中3季度实现净利2239~3033万元,同比增长68%~128%,环比增长20%~63%,实现每股收益0.11~0.14元。
    政府补助大幅增加。公司3Q2013净利润同比、环比均大幅增长,我们分析主因是政府补助大幅增加。根据公告,1-9月公司收到政府各类补助资金约2400万元,其中三季度获得政府补助约2000万元,按公司所得税率15%测算,单季度增厚业绩约1700万元,以此计算的公司三季度扣非后净利约为539~1333万元,同比变动-39%~51%,环比变动-63%~-8%。
    股权激励计划彰显公司信心。公司近期颁布股权激励计划,对公司181人合计授予1930.5万份股票期权,预留50万份期权,合计占公司已发行股本的9.38%,行权条件以2012年度扣非后归属净利为基数,2013/2012净利增长90%以上;2014/2012净利增长100%以上,2015/2012净利增长120%以上,行权期内加权平均ROE不低于6%,行权价格为7.01元/股。股权激励计划彰显公司对未来几年发展信心。
    维持安利股份“增持”评级,6个月目标价8.58元。安利股份目前拥有约5800万米/年PU革产能,在建3050万米/年产能。安利股份作为国内PU革最具竞争力的企业之一,拥有业内相对较强的议价能力,我们看好公司的发展前景。考虑到政府补助大幅增加,我们调高公司盈利预测,预计公司2013-2015年每股收益分别为0.33、0.42和0.54元,我们维持公司“增持”投资评级,6个月目标价8.58元,对应2013年26倍动态市盈率。
    风险提示:(1)行业竞争加剧风险;(2)原材料价格波动风险;(3)下游需求波动风险。