事件:近日,我们专程拜访了安利股份,和管理层就公司业务和未来发展情况进行了交流。
    产能稳步扩张,公司产能瓶颈将有效缓解。公司近年来产能稳步扩张,2008年至2012 年,聚氨酯合成革产能从2800 万米增加至5000 万米,年均增速15.6%。目前产能为5800 万米,募投项目3150 万米生态功能性聚氨酯合成革产能已投产三分之二,其余生产线也基本建成,预计今年底可投产。超募项目2200 万米生态功能性聚氨酯合成革预计2014 年下半年可陆续投产。全部投产后公司聚氨酯合成革产能将达到8850 万米。预计未来2-3年,公司产能仍将稳步释放,将有效缓解公司的产能瓶颈。
    温州市对合成革行业进行整治,有利于行业集中度的提升。2013 年1月,温州市政府发布《关于印发温州市合成革行业整治提升方案的通知》,要求到2014 年6 月底前,龙湾区(含高新园区)、温州经济技术开发区合成革企业生产线削减30%以上,2015 年12 月底前,生产线削减50%以上。温州市合成革产能占我国的50%左右,此次对合成革行业进行整治,将有利于落后产能的退出和行业集中度的提升。安利股份这样具有规模优势和技术优势的企业,将显著受益。
    公司积极拓展新客户,并向电子产品包装等领域进军。公司的下游客户主要是运动鞋、男女鞋、沙发家具、手袋箱包、证件文具、体育用品等行业。去年以来,运动鞋行业处于去库存过程中,需求低迷。从订单情况看,目前运动鞋行业已经有所恢复,情况逐季好转。另外,公司也在积极拓展新的家具和鞋类客户,并开始向电子产品包装和装饰材料等领域拓展。
    估值与评级:预计公司2013、2014 年EPS 分别为0.32 元、0.42 元,对应动态PE 分别为26.23 倍、20.27倍,给予“增持”评级。