业绩超市场预期:2013年,公司实现营业收入11.83亿元,较上年同期增长6.49%;实现归属于上市公司股东的净利润7378.47万元,较上年同期增长51.19%。每股收益0.35元,分配预案为每10股派现金0.80元。
    2014年合成革产能投放加速: 2013年新增4条干法4条湿法生产线,在当年6月份至9月份左右陆续投产,共拥有14条干法生产线16条湿法生产线,具有年产聚氨酯合成革6500万米的生产经营能力。2013年产量达到5217.87万米,开工率达到80.27%,由于新增产能释放在三、四季度,实际开工率更高。随着后续募投和超募项目的投产,2014年将形成年产中高档聚氨酯合成革8850万米的能力,2014年产能增速将超过2013年。
    注重技术开发和创新: 2013年,公司成功开发出再生皮复合产品等新产品新工艺,累计拥有专利权101项,自主研发的“易去污功能性沙发家具革”被国家科技部、国家环保部、国家商务部和国家质监总局列入2013年度国家重点新产品;“雾面防污聚氨酯合成革”等3项产品被安徽省经信委认定为“安徽省新产品”;“弹力压花抛光靴用聚氨酯合成革”等7项产品被安徽省科技厅认定为“安徽省高新技术产品”。同时,应用领域进一步高端化,新增包装和电子配件材料等领域客户。
    投资建议:我们预计公司2014年-2016年的每股收益分别为0.47、0.56、0.62元,净利润增速分别为33.3%、19.3%、11.4%,2014年保持高增长,维持增持-A 的投资评级,6个月目标价为12元,相当于2014年25倍的动态市盈率。
    风险提示:原材料价格波动风险,出口退税政策变动风险、环保政策强化风险。