事件： 公司发布三季报。前三季度实现营收12.38亿元，较上年同期增12.89%，归母净利润327.7万元，上年同期亏损286万元；其中Q3单季度实现营收4.5亿元，同比增10.86%，归母净利润1632.4万元，上年同期亏损589.9万元。

　　投资要点：

　　产品销量、 单价提升带动公司三季度业绩扭亏为盈

　　公司三季度业绩实现扭亏为盈， 主要原因三方面： （ 1）前三季度公司合成革产品销量增长11.69%， 其中Q3单季度公司产品销量同比增长3.58%； （ 2） 前三季度，公司主营产品销售单价较上年同期增长2.62%，得益于客户结构的改变和产品结构的调整， 3季度当季，销售单价同比上年同期增长8.53%，呈上升趋势。 无溶剂合成革等高附加值产品开发销售比重的加大，拓展了公司的利润空间； （ 3） 前三季度，计入当期损益的政府补助累计1636.64万元。

　　越南项目积极推进， 引进新股东协同开发新兴市场

　　越南项目是公司合成革业务未来的重点拓展方向，目前公司正加快进度完成越南基地的筹建工作，预计年内完成建设。 为进一步促进越南子公司的发展，公司将以增资扩股的方式引进战略投资者日本志磨商事株式会社、香港映泰有限公司、北京富泰革基布股份有限公司， 引进重要战略投资者将最大限度的整合各方优势资源，包括产品研发、渠道拓展、原料供应等，预计越南项目将成为公司未来重要的盈利增长点。

　　盈利预测及评级

　　预计2018年~2020年公司EPS分别为0.12元、 0.33元、 0.37元，对应最新股价PE分别为47、 18、 16倍，维持“推荐”评级。

　　风险提示。 原材料价格波动幅度大；落后产能退出不及预期