安利股份主营PU合成革的生产和销售,产品下游包括鞋类、沙发家具、汽车内装饰等领域,公司客户包括众多知名厂商,产品畅销海内外。公司研发能力雄厚,拥有40项专利及16项非专利技术,已承担超过15个国家重点项目,并且主持制定和参与制定了11项国家行业标准。2007年被科技部认定为“国家火炬计划重点高新技术企业”。
    PU合成革拥有高物性能、环保、功能多样性等优势,已经取代传统皮革及PVC人造革成为市场主流产品之一,代表着人造革合成革工业的发展方向。目前,我国人造革合成革消费PVC人造革的比重仍然较大,但增速明显叫PU合成革低,特别是生态功能性PU合成革近来来增长速度较快;截止2009年末,生态多功能性PU合成革市场规模已达到4.99亿米,未来仍有望保持快速增长态势。
    人造革合成革的下游市场鞋类、家具、箱包占据超过75%,是人造革合成革主要的应用领域,而中国是全球鞋类、家具、箱包、服装的最主要产销大国,这为人造革合成革的发展提供了良好的市场基础。未来随着全球宏观经济的复苏,出口需求的回暖,以及国内市场进一步开发,主要下游行业对合成革的需求将会逐渐回升。
    近几年来,公司PU合成革产量快速增长,产能日趋紧张,目前已处于满负荷运转,生态功能性PU合成革扩产项目有助于公司缓解产能紧张局面;3万吨PU树脂建设项目有利于优化公司的原材料供给状况,完善公司产业链,提高产品毛利率;技术中心创新能力建设项目有利于提升公司研发实力,提高公司整体竞争实力,项目前景看好。
    我们预测公司2011-2013年摊薄后EPS分别为0.92、1.15、1.5元,近期可比上市公司估值水平在2011年26-35倍市盈率左右。公司上市后可给予2011年26-31倍PE,合理股价为24-28.50元,建议申购价为22.80-27元。