核心观点

　　半年报业绩略低于预期。收入增长15.7%，归母净利润增长-79%，扣除非经常性损益后的净利润增长15%。公司费用率维持稳定。报告期内，公司研发投入1.09亿元，比上年同期增长89%，占营业收入的26%。其中资本化金额6,163万元，占营业收入的14.6%；费用化金额4,747万元，占营业收入的11.3%。在传统的医疗卫生信息化领域，着力于新产品的开发和老产品的升级。同时结合公司“双轮驱动”发展模式中创新领域的布局，积极拓展“4+1”（即云医、云康、云药、云险+创新服务平台）发展模式。

　　关注人工智能技术研发与产品的进展。2017年初，公司成立人工智能（AI）实验室，先后与上海交大、复旦大学、合肥工业大学、中科院大学以及多家医院签订合作协议、成立了联合实验室。公司在已有临床数据中心（CDR）的基础上构建了服务临床科研的大数据平台，通过一系列分布式计算、自然语言处理、机器学习和数据挖掘等技术构建起了探索性分析平台。在医学影像人工智能方面，实验室探索研发了基于深度学习的智能肺结节检测CAD系统和智能骨龄评估系统并已整合到公司PACS产品中。

　　医疗信息化领域拓展新产品与新客户。目前，公司服务的医疗机构数量超过5,000家，报告期内公司拓展一批新客户，医院条线新拓展南宁市第五人民医院、瑞丽景成医院有限公司、阜阳市第六人民医院等；公卫条线在地域上对天津、重庆、安徽、江苏等地有新突破，并持续开拓安徽、贵州、浙江省级等项目。在新产品方面，升级护理信息系统NIS、新开发知识库系统服务临床决策支持、研发医养结合产品与家庭医生健康管理产品、打造药品SPD和医用耗材SPD两大主线产品等，通过产品线叠加不断提升单客户价值。

　　财务预测与投资建议

　　我们预测2017-2019年公司EPS分别为0.13、0.16、0.19（原预测：0.15、0.19、0.25）下调盈利预测原因是传统信息化业务增速下滑，互联网业务拓展不及预期。根据可比公司，对应2018年55倍PE，对应目标价为8.80元。给予“增持“评级。

　　风险提示

　　互联网医疗业务拓展不达预期，新产品市场推广不及预期