核心观点：

　　公司公布2017年年报，报告期实现营业收入12.04亿元，同比增长26%；归母净利润2.29亿元，同比下降56%；扣非净利润2.13亿元，同比增长30%。2016年子公司上海金仕达卫宁软件科技有限公司因引进战略股东中国人寿，带来投资收益对净利润的影响值约为3.47亿元，致2017年归母净利润同比大幅下降。

　　2017年第四季度实现营业收入5.1亿，同比增长39%；归母净利润9542万元，同比增长60%；扣非净利润8482万元，同比增长49%。

　　2018年一季度，公司实现营业收入2.1亿元，同比增长21%；归母净利润4045万元，同比增长50%；扣非净利润3543亿元，同比增长44%。

       2017年度分红预案：每10股派息0.15元（含税）。

　　一季度预收款项同比增长30%，或系积极的业绩信号

　　年报来看：1）公司软件销售、硬件销售、技术服务分别实现收入同比增长19%、53%及11%；2）2017年三项费用率同比下降1.74个百分点。

       一季报来看：1）公司毛利率达到45.6%，较2017年同期提升近3个百分点；2）预收款项较2017年同期增长30%，或系业绩向好积极信号。

　　创新业务多地落地，2018或迎更多变化

　　创新业务中，云医当前对接医疗机构超过1,500家，连接20多万名医生和350多万名患者，服务患者超1,000万人次；云药2017年底，累计实现保险控盘保费达25亿元，自有药房60多家，合作药房60,000多家，用户分布于全国30个省市。

　　预计2018-2020年EPS分别为0.20元/股、0.26元/股及0.35元/股

　　我们在此前的报告中提到，2018年以来，订单金额超过1000万的大型订单，较上年同期增多，体现下游医院的需求。同时，年报披露的创新“4+1”云业务也处于快速成长中，考虑互联网+医疗等政策的支持，预计将有更多积极变化。预计2018-2020年EPS分别为0.20元/股、0.26元/股及0.35元/股，给予“买入”评级。

　　风险提示

　　政策推进和细则实施力度的持续性依然有不确定性；商保、社保和卫生体系的协作推进涉及面较广，资源投入的同步有难度；创新业务包括云医云药等业务增长提速和价值实现的节奏。