核心观点:
三季报业绩维持稳定增长。7-9 月营业收入增长28%,归母净利润增长14%。1-9 月营业收入增长34%,归母净利润增长412.22%(扣非后增长25%)。净利润增幅较大的原因是公司引入中国人寿作为战略股东确认投资收益3.47 亿。由于行业季节性波动等因素,四季度收款占全年比例能达到50% 以上,我们预计公司全年内生业绩将稳定增长。
“双轮驱动”发展模式,创新业务进展顺利。在传统医疗信息化业务方面, 通过加大产品辐射区域,进一步下沉医疗服务。在互联网医疗业务方面, “4+1”战略业务模式逐步成型,如纳里健康的医患沟通平台已具备业务流水;卫宁科技的控费业务也在中国人寿的支持下加速推进。
医改政策密集释放,行业变局带来机会。2016 年以来,医疗政策密集释放: 1>政府大力推进分级诊疗工作,支持网络医院、远程诊疗、区域医疗平台的建设,并提出2020 年实现家庭医生全覆盖;2>不断探索部分地区医保控费模式的跨区域复制;3>顶层设计推进健康医疗大数据应用,医疗信息化外延不断扩展。我们认为,政策有望推动行业迎来新一轮机会,公司作为“传统医疗IT 龙头+互联网医疗重要参与者”有望受益。 财务预测与投资建议 l 我们预测2016-2018 年EPS 分别为0.71,0.47,0.68。扣除一次性收益后, 2016 年EPS 为0.30,给予公司2016 年96 倍PE,对应目标价为28.80 元。
风险提示
互联网医疗业务拓展不达预期,并购整合不达预期,政策风险