业绩预览

　　预测盈利同比增长236~251%

　　预计2016年归属净利润同比增长236~251%，达到51,191~53,479万元；其中，扣除卫宁科技及纳里健康投资收益影响后的归属净利润同比增长15~30%，达到17,538~19,825万元。

　　关注要点

　　内生增速小幅下滑，公司业绩略低于预期。（1）归属净利润的高速增长主要由投资收益贡献。其中，卫宁科技引入战略股东后，确认的投资收益预计对净利润的影响值约为34,740万元；控股纳里健康的投资收益预计对净利润的影响值约为-1,086万元。（2）传统医疗IT业务领域，公司合同订单总量和整体业务收入均保持稳定增长态势。（3）创新“4+1”服务模式方面，2016年尽管部分业务的定量指标没有达到年初预期，但4朵云布局均在有序推进，其中云医、云险的商业模式已较为明朗。

　　再推激励计划，完善公司治理。（1）公司拟授予权益2,000万份，占公司总股本的2.43%。股票期权118.60万份，其中首次授予98.6万份；限制性股票1,881.40万股，其中首次授予1,551.40万股。（2）面向656名公司员工，股票期权的行权价格为22.46元/股，限制性股票的授予价格为11.23元/股。（3）行权或解锁条件：以2015年为基数，2016~2018年扣非净利润增速不低于15%/52%/85%，即2016~2018年扣非净利润分别不低于1.60/2.11/2.57亿元。（4）费用摊销：总成本为3,518.41万元，2017~2019年分别摊销2,286.96/879.60/351.84万元。

　　估值与建议

　　维持推荐，下调目标价19.4%至22元。（1）考虑到公司内生增速放缓，我们下调公司2016~2018年的预期归属净利润至5.25/2.43/3.06亿元，全面摊薄EPS分别为0.64/0.30/0.37元。目前股价对应2017年预期EPS的P/E为61倍。（2）公司股价与股票期权行权价格、定增发行价格倒挂。公司当前股价为18.20元，而2016年股票期权的行权价格为22.46元/股，2016年非公开发行股票的价格为23.66元/股，2014年激励计划预留股票期权的行权价格是57.73元/股。

　　风险

　　（1）传统医疗信息化业务的区域扩展受阻；（2）市场竞争导致项目毛利率大幅下降；（3）新商业