公司定位高端,专业从事特种功能型聚酯薄膜领先企业。裕兴股份成立于2004年,是国内规模最大的中厚型特种功能膜生产企业之一,产品涉及太阳能电池板背膜、电气绝缘膜、光学基膜等8大系列产品;公司依托于早期的技术沉淀优势,不断创新,不断开发出多种特种功能膜产品,产品均属于国家重点支持品种,竞争优势突出,差异化明显,进口替代前景广阔。
    公司在原始技术继承继承上,不断创新,竞争优势逐渐增强。公司为早期四大国有绝缘材料厂之一常州绝缘总厂改制而来,公司继承了绝缘总厂的大部分绝缘技术,并在此基础上不断创新,先后与浙江大学、常州大学等科研院所展开合作,为公司后期发展奠定扎实的技术基础。技术的专长已使公司成为国内为数不多的几家能够生产光学基膜的企业之一。
    募投项目助公司大增长,光学基膜领域未来优势突出,并即将进入高端领域。公司本次计划发行2,000万股,发行后总股本达到8,000万股;募集资金主要用于建设1.5万吨/年高端中厚规格BOPET薄膜生产线项目,产品结构包括:太阳能背材基膜4,600吨、光学基膜3,800吨、压缩机膜及各种特种电机膜3,800吨,各类电子用特种基膜2,800吨;目前公司已先期使用自有资金进行投资,现已进入设备安装阶段,预计12年2季度便可试生产,完全达产后公司总产能将提高到3.7万吨;此外,公司还计划建设第四条生产线,用于生产高端光学膜,预计12年4季度进行设备安装,目前,光学基膜进口替代空间较大,盈利高,预计将成为公司未来两年的主打产品。
    投资建议。预计公司未来2012-2014年,净利润增长为28%,30%和25%,EPS(摊薄)为1.781元,2.309元和2.890元,对应2012年-2014年的PE分别为12.47倍,9.61倍和7.68倍,结合已上市相关公司首发PE和当前PE情况,给予2012年25倍PE,目标价44.53元。