事件描述裕兴股份公告2012年半年报,主要内容如下:报告期内公司实现营业收入23196万元,同比下滑2.88%;实现营业利润6422万元,同比增长2.12%;实现归属于母公司净利润7713万元,同比增长44.2%,对应的每股收益为0.96元。
    事件评论
    收到业务补偿款大幅增厚公司净利润:公司在2012年5月份收到了奥地利ISOVOLTAAG公司(伊索股份)的业务补偿款300.7万欧元并作营业外收入计入当期损益。预计影响金额为2247万元,贡献EPS0.28元。
    扣除营业外收支,当期主营业务贡献EPS为0.68,较去年同期基本持平。
    报告期内公司主营业务保持稳定:从2011年下半年开始受到全球宏观经济的影响,太阳能光伏电池行业陷入低迷,光伏组件一度出现量价齐跌的状况。但进入2012年以来,由于欧洲、尤其是德国抢装的带动,光伏组件的需求相比2011年四季度出现好转,受此影响公司上半年光伏膜出货量比较充足,虽然价格相比去年同期出现下滑,但公司通过提高产品良品率降低成本,使得半年报业绩同比未出现下滑。
    公司募投项目投产,毛利率小幅提升:2012年上半年公司募投项目3#线于今年5月投产,公司主营产品产销量分别增长28.12%和24.01%。虽然产品价格出现明显下滑,但由于公司通过产品结构调整,提升产品良品率,制造成本得到进一步降低,且降低幅度大于产品售价下降幅度,毛利率较去年同期增长1.91%。
    下半年公司的3#线在经过上半年主要生产光伏膜等产品后运行逐渐稳定,将上在线涂布设备,我们预计下半年公司光学基膜出货量将随着主要客户产能的增加而增加,同时公司的4#生产线有望在年底建成试车。
    投资建议:我们预测公司2012-2014年每股收益为1.84、2.05和2.41元,对应现在的股价动态PE分别为19、17和15倍。我们看好光学基膜行业良好的发展及盈利能力,但考虑到公司光学基膜新增产能放量在时间上的不确定性以及光伏行业下半年的不确定性,维持“中性”投资评级。
    风险因素:中高端光学基膜放量低于预期;光伏膜下半年销售出现下滑;产能消化低于市场预期