公告内容及点评:
    裕兴股份2013年1月15日发布2012年业绩预告,公司2012年实现净利润1.00-1.23亿元,同比变动-10%至10%,实现每股收益1.25-1.53元,公司业绩略低于我们预期;4Q2012公司实现净利-270至1958万元,以中值844万元计,公司4Q2012业绩同比环比下滑幅度均在65%以上,下游光伏行业不景气,公司产品价格下降,是4Q2012公司业绩下滑主因。
    产品价格下调,下游光伏行业仍在调整中。公司收入中40%左右来自光伏行业,应对光伏行业的“寒冬”,整个光伏产业均以降价求生存,公司光伏背板膜产品也不例外,2012年4季度,公司产品价格下调明显,盈利能力进而下滑;目前整个光伏行业景气度仍然一般,但值得一提的是,近期国务院对光伏行业出台了一些政策以支持其发展,光伏行业在深度调整近两年后,有望迎来转机。
    中高端光学基膜仍在调试当中。公司募投1.5万吨/年特种聚酯膜项目已于2012年5月投产,该线计划主要用来生产光学基膜,公司光学基膜以前主要为中低端的下扩散膜用基膜,2012年9月以来,公司开始在募投新设备上试生产中高端光学基膜,中高端光学基膜对工艺控制、设备参数等要求较高,目前公司中高端光学基膜仍在调试当中。
    维持公司“增持”评级,目标价“38.50”元。裕兴股份主要从事特种聚酯膜的研发、生产、销售,公司在光伏背材膜、综丝膜、光学基膜等领域研发处于国内领先地位,尤其在光学基膜领域有较强的先发优势,未来中高端光学基膜将成为公司的一大看点。我们略微调低公司盈利预测,预计裕兴股份2012-2014年EPS分别为1.43、1.73、2.01元(前期为1.53、1.87、2.17元),2012-2014年动态PE分别为27、22、19倍,我们维持公司“增持”评级,6个月目标价“38.50”元,对应2012年27倍动态市盈率。
    风险提示:1)市场竞争加剧风险;2)原材料价格波动风险;3)下游需求波动风险。