事 项:
中际装备于 2017 年 5 月 22 日晚发布公告,公司收到证监会批准向苏州旭创股东发行股份收购资产,同时核准公司非公开发行不超过 36,162,359新股募集本次收购资产的配套资金。
中际装备此次作价 28 亿元收购苏州旭创,苏州旭创承诺 2016-2018 年业绩分别为 1.73 亿元,2.16 亿元,2.79 亿元。
主要观点
1. A 股光模块数通领域龙头,产销量和业绩持续高增长
苏州旭创是一家全球领先的高速光通信模块供应商,产品主要有10G/25G/40G/100G 及 100G 以上光模块。从产品来看,公司的光模块封装以小尺寸的 SFP+、 SFP28、 QSFP+和 QSFP28 为主,应用领域主要为数据中心,且近 70%收入来自海外。
公司近年来光模块的产销量稳步上涨, 2016 年度 10G/25G 光模块产能增长 33%, 40G/100G 光模块产能增长 86%。 同时公司 2016 年实现收入 19.59 亿元,同比增长 68%,实现扣非后净利润为 2.36 亿元,同比增长 127%。公司产销量和业绩均快速增长。
此外,公司公告 2017 年 1-3 月实现未经审计收入 6.7 亿元,在手订单 17亿元,二者之和已经超过 2017 年预测收入。
2. 持续拓展优质客户,客户集中度降低
2016 年苏州旭创的前五名客户分别为 Google, 华为, Hyve Solutions,Amazon, 中兴康讯。客户以数据中心和设备商为主。
同时我们可以看到,由于 Google 为公司的关联方,过去 Google 收入占比达到 40%以上,而 2016 年对 Google 的销售额并未下滑的情况下,其他客户的增长带来了 Google 销售占比下降至 22.74%。
苏州旭创在新客户及现有其他客户的拓展上持续发力,大幅提升销售收入的同时降低了对单一客户销售额过大的风险。
前五大客户的销售额占比也从 2014 年的 83%降到了 2016 年的 64%。
3. 公司管理层经验丰富,业绩对赌及奖励保障持续激励
苏州旭创是由刘圣博士在 2008 年回国创办的,管理层包括刘圣博士在内,均在业内积累了超过 10 年的经验。明星阵容般的高管团队,为公司的发展奠定了非常