上半年公司销售收入3302万元,归属母公司净利润630万元,分别增长19.96%和下滑14.15%,扣非净利增长86%,结合半年报及前期调研情况,我们认为公司具备从一个奶牛育种龙头向综合育种服务商转变的实力,未来三年看普通冻精产能扩张及性控冻精业务高速增长,长期看好公司在良种服务市场的潜力。
    提前招标,上半年扣非业绩大幅增长86%。上半年业绩的下滑主要同比营业外收入中政府补助金额的减少,去年上半年有将360万的上市相关奖励资金,占当期利润比例较大,造成业绩的剧烈波动。扣除非经常性损益,公司的主业增长势头良好,占收入69%的冻精业务销售额增长44%,毛利额增长48%,其中普通冻精销售收入增长51%。奶牛乳房炎、肉牛价格大涨等,导致牛奶、屠宰业务等出现亏损。
    入选公牛数排名下滑影响短期销售,高端品种结构性增加,明后年增长有保障。2012年入选公牛数排名下滑,但荷斯坦奶牛数增加,普通冻精明年销量有望增长30%,性控冻精如预期高速增长,预计全年销售10万剂性控冻精,增长100%以上。与德国诺丁林合作打开国外冻精渠道,为牧场服务作铺垫;超募资金投向种羊业务,多品种均衡发展。
    未来将通过“三步走”的战略,从单一的遗传物质(冻精、胚胎)提供商转变成为全方位的遗传物质产品及技术服务综合提供商。1、进一步提高冻精产品品质和生产规模。2、进一步扩大性控冻精生产和销售,丰富公司产品品种。
    3、建立良种繁育信息数据库及进行相关技术研究。
    转型之路伊始,奶牛冻精朝阳产业值得长期投资,短期估值过高暂不评级。
    未来三年公司随着性控冻精的爆发式增长、进口冻精业务的迅速展开、羊冻精业务的起步、牛奶屠宰业务的步入正轨,公司将保持高速增长的态势,预计12-14年三年EPS为0.34元、0.44元和0.58元。公司是上市公司中第一家以奶牛育种主业的公司,现阶段乳制品需求量激增与奶牛养殖分散养殖水平低的矛盾,将带来奶牛良种繁育发展迎来最好时期,公司首先是招标良种中的龙头,且正在积极向未来发展潜力最大的市场良种和良种服务方向发展,我们看好其未来的发展,值得长期关注。
    风险提示:省外招标市场的不确定性。