事件：

　　公司三季报披露2017年第三季度实现营业收入10.92亿，同比增长73.25%，前三季度营业收入28.96亿，同比增长97.26%，前三季度归母净利润3.25亿，同比增长53.24%。同时红杉资本披露计划未来6个月减持总股本2%。

　　核心观点

　　云计算业务推动收入高增长，红杉股份减持已有市场预期。公司前三季度云计算及相关服务收入为20.3亿，同比增长194%，是公司收入主要增长点。其中AWS云计算收入增加较快，营收规模超过10亿，无双科技SAAS营销9.5亿，同比增长100%。公司综合毛利为19.62%，受AWS云计算业务和无双科技SAAS业务低毛利影响，相比去年同期下滑10个百分点。此次红杉资本披露计划减持所持公司IPO前已发行股份，减持比例不超过总股本2%，处于市场预期之中，2016年年底红杉资本实际持有公司4.99%股份，前三季度已经减持2.81%。

　　IDC规模扩张迅速，保障公司业绩增长。公司自上市以来不断通过收购和自建两种方式扩建数据中心，目前公司约2万个机柜，前三季度IDC营收达到7.8亿，2016年收购中金云网数据中心，业绩承诺2017~2018年不低于2.1亿、2.8亿净利润，将为公司IDC盈利提供基本保障。同时今年新增酒仙桥、上海嘉定、房山二期数据中心约8000个机柜，预计未来2-3年还将将每年投放6000个机柜，从而形成4万-5万运营机柜的服务能力，营收规模有望超过30亿。

　　云牌照审批加速，AWS业务推动收入高速成长。公司基于AWS技术的云服务尚未获得云牌照，但三季度牌照审批速度加快，可信云大会后已有4家公司获得牌照，总量增至16家。并且，微软与世纪互联网合作的蓝云公司已获得牌照，印证外资云的国内模式获工信部认可。在此背景下，AWS云牌照有望于承诺期内落地，进而进入AWS云服务的全面推广期。AWS云在高并发、高存储量、高性能、高稳定性等方面相比阿里云优势明显，高端客户居多，未来几年有望达到30-50亿规模。

　　盈利预测与建议：预计公司17/18年业绩主要来源于IDC建设稳步推进和云计算业务高速成长，我们预计公司在2017-2019年归母净利润分别为4.6、7.0、10亿，对应的PE分别为42x、28x、19x，给予强烈推荐评级。

　　风险提示：AWS云牌照审批存在风险、IDC机架销售不及预期。