投资要点

　　事件：3月16日，光环新网发布2017年报，2017年营业收入40.77亿元，同比增长75.9%；营业利润5.04亿元，同比增长47.7%；归母净利润4.36亿元，同比增长30.05%，符合预期。

　　收入高增长的核心原因是：①云服务业务实现营收28.71亿元，同比增长133%，营收占比达70.4%；②IDC及增值服务实现营收8.74亿元，同比增长25%。净利润增长率低于收入增长率的核心原因：云计算业务毛利率较低（10.2%），IDC及增值服务毛利率较高（55.2%，比2016提升2.7个百分点）；而云计算增长更快，占比达70.4%（2016年占比为53.2%），使公司整体毛利率为20.83%，同比下降了6.83个百分点。

　　同时公司预告2018年Q1归母净利润1.3-1.5亿元，同比增长51.7%-74.8%，环比增长17%-35%。云计算业务继续保持了强劲势头，IDC机柜也将进入释放期。

　　IDC机柜毛利率稳中有升，机柜数量2018年迎来释放期。从全国范围来看，IDC出租价格地区差异较大，核心城市机房资源较为紧俏，租赁价格企稳；光环自建机柜上架率提升，新建机房销售、上架顺利，先期投入成本逐步摊薄，导致毛利率同比提升2.69个百分点至55.2%。公司收购科信盛彩之后，北京区IDC机柜数将进一步扩大（远期净增8100个标准柜）；各在建数据中心项目进展顺利，房山项目持续建设，燕郊二期、酒仙桥、嘉定、亦庄项目进入运营阶段（合计2018年新增约8000个机柜，2017年底机柜数约10000个）。我们认为，公司自建IDC机柜进入释放期，2018年IDC业务增速将加快。

　　云服务牌照如期落地，AWS业务合规启程，公司打开更大成长空间。公司通过规范云服务业务，梳理与亚马逊AWS合作关系，如期获得云服务牌照，我们认为主要带来了三个重要变化：1、光环在双方合作关系中将更为主动积极，不仅提供北京及周边地区的基础设施，而且介入到云服务运营，有助于业务盈利能力提升；2、中国在云计算领域和世界先进水平还存在较大差异，预期未来3年是国内云计算高速发展时期。此前受限于牌照问题，AWS国内业务实际增速放缓（AWS全球2015年到2017年营业收入分别为79/122/175亿美元，复合增速接近50%），一旦牌照落地，AWS云计算有望在国内高速增长，将为公司打开更大