云创投资承诺三年内不减持， 显示管理层对公司未来发展的坚定信心

　　7 月 3 日光环新网发布公告，根据 6 月 27 日证监会审核意见，公司对资产重组申请文件有关内容进行了补充，其中作为此次并购预案的交易方之一云创投资承诺在此次并购案中获取的光环新网新增股份自上市之日起 36个月内不以任何方式转让，包括但不限于通过证券市场公开转让或通过协议方式转让。我们认为交易方之一云创投资承诺 3 年内不减持略超预期，公司高级管理层作为云创投资合伙人，借助此次并购有望实现对上市公司控股，显示出管理层对公司未来持续发展的坚定信心，我们预计公司 18-20年 EPS 为 0.51/0.74/1.09 元，维持“增持”评级。

　　光环 AWS 业务或迎快速发展，并购项目顺利进行保证业绩持续增长

　　市场部分投资者认为贸易战会改变光环新网与亚马逊的合作模式，对光环云业务未来发展存在较大的担心，我们认为 18 年版负面清单公布打消市场疑虑，光环 AWS 业务将迎来快速发展。与众不同的逻辑有： 1、 新版负面清单打消疑虑， 长期看好光环新网云业务发展； 2、 并购项目顺利进行， 保证业绩持续增长。

　　新版负面清单打消疑虑， 长期看好光环新网云业务发展

　　2018 年版负面清单中对于电信业的特别管理措施与当初入世承诺基本保持一致（其中云计算业务属于增值电信业务，持股比例不得超过 50%），同时 2018 年版负面清单主要规划了汽车和金融领域对外开放路线图，并未包含电信领域，可以发现国家对电信行业的外商投资限制，未来几年不会发生变化。 我们认为负面清单对云计算投资方面限制略超市场预期， 基本打消了市场对光环新网与亚马逊合作前景的疑虑。中国是除美国外，唯一一个拥有多个 AWS 云服务基础设施地理区域的国家， 光环新网与 AWS强强联合，长期看好光环新网云业务发展。

　　并购项目顺利进行， 保证业绩持续增长

　　早在 6 月 27 日公司公告并购项目获得有条件通过，根据公司给证监会回复审核意见的内容来看，本次并购项目目前顺利进行。根据收购预案，太和桥项目规划机柜数量约 8100 个， 2018-2020 年业绩承诺为 0.92、1.24、 1.61 亿元，保证了公司业绩的持续增长。此外作为交易方之一云创投资有望通过此次并购，实现高管对公司的控股，绑定公司发展利益，为公司长期持续发展打下坚实基础。

　　第三方数据中心龙头，与 AWS 合作发展云计算业务，维持“增持”评级

　　我们认为公司云业务未来将维持较高增速；太和桥项目有望顺利收购，未来将进一步增厚业绩。 我们预计公司 2018-2020 年归母净利润分别为 7.31/10.72/15.78亿元， 对应 EPS 为 0.51/0.74/1.09 元， 最新收盘价对应 2018~2020 年 PE 分别为 28.0/19.1/13.0x， 维持目标价不变， 维持“增持”评级。

　　风险提示： 证监会批文发放不及预期， IDC 机房建设与销售不及预期， 贸易战升级影响公司 AWS 业务。