中报业绩预告基本符合预期，云业务继续维持高增长

　　7 月 10 日光环新网发布公告，公司预计 2018 年上半年归母净利润约2.7~3.1 亿元，同比增长 28.82~47.90%。报告期内，公司总营收预计同比增长超过 50%，云计算及相关服务收入同比增长 60%以上，云计算及相关收入占总营收比例达 70%以上。我们认为公司中报业绩预告基本复合预期，云计算及相关服务收入继续维持高增长，且占比超过 70%。我们认为业绩增速下滑的原因可能是嘉定机房上架进度较慢，折旧摊销较多。随着科信盛彩下半年顺利并表以及机柜上架进度加快，我们仍维持之前的业绩预测，预计 18-20 年归母净利润为 7.31/10.72/15.78 亿元，维持“增持”评级。

　　光环新网与亚马逊合作关系密切，看好光环未来云业务拓展

　　市场普遍认为公司仍然属于传统数据中心厂商，云计算业务发展具有不确定性，我们认为光环新网与亚马逊的合作的并没有受到贸易战的影响，双方合作关系紧密， 未来有望在更多业务上与 AWS 进行合作。 与众不同的逻辑有： 1、亚马逊视中国为战略市场，未来云业务拓展或加速； 2、西云数据与光环云互补并存，两者并不存在替代关系，光环业务占比或更高。

　　亚马逊视中国为战略市场，未来云业务拓展或加速

　　亚马逊在全球不同的地方都有数据中心，他们会根据地理位置把某个地区的所有数据中心集合称为一个区域（ Region），而每个区域一般由多个可用区（ Availability Zone）组成，一个可用区又是由多个数据中心组成。目前在全球，亚马逊只有在两个国家布局的区域数超过两个， 一个是 AWS 美国本土，另一个则是中国，其他国家都只设置了一个区域，由此可见亚马逊对中国市场给予了极高的重视程度。 我们认为 AWS 与光环新网合作，将在很大程度上弥补 AWS 本土销售短板，双方强强联合共同拓展国内云计算市场， 我们预计 18-20 年公司云业务复合增速达 80%以上。

　　西云数据与光环云互补并存，光环云的业务量占比或更高

　　光环负责运营的是 AWS 北京区域，有着地理上的优势。一般而言，越靠近终端用户，时延越低。据此我们判断，对时延要求更高的用户，会优先选择运营北京区域的光环云；而负责运营宁夏区域的西云数据，其用户一般对时延要求不高。我们认为，西云数据与光环云并非替代关系，两者互补共存； 当前很多高价值业务对时延的敏感性要求较高，如金融交易、游戏、视频直播等，我们推断在 AWS 云服务中，与西云数据相比，光环云的业务量占比或更高。

　　第三方数据中心龙头，与 AWS 合作发展云计算业务，维持“增持”评级

　　公司作为第三方数据中心龙头，与 AWS 强强联合发展云计算业务。 我们预计公司 2018-2020 年归母净利润分别为 7.31/10.72/15.78 亿元， 最新收盘价对应 2018~2020 年 PE 分别为 27.6/18.8/12.8x， 维持“增持”评级。

　　风险提示： 证监会批文发放不及预期， IDC 机房上架不及预期， 贸易战升级影响公司 AWS 业务。