投资要点

　　事项：

　　2018年7月10日晚间，公司发布2018年半年度业绩预告。2018年H1，公司亐计算和IDC及其增值服务这两个主营业务继续保持增长，上半年营业收入增速超50%；预计实现归母净利润约2.7亿元-3.1亿元，同比增长约28.8%-47.9%。

　　平安观点：

　　IDC运营服务市场有望持续增长，第三方IDC运营商将占据更多份额：根据IDC圈发布的预测数据显示，2018年-2020年中国IDC运营服务市场将保持29%的年均增长速率，预计到2020年将达到2017.6亿元。在市场需求快速增长的背景下，第三方运营商凭借自身的基础资源优势有望占据更多的市场份额。

　　公司业绩持续稳定增长，全年净利润增速有望达50%：过去几年，公司最后实现的归母净利润基本接近业绩预告的上限。因此，我们推测2018年H1公司的归母净利润应该在2.9亿元-3.0亿元之间。按照这个推测，2018年Q2公司归母净利润环比增速在11%左右。据我们行业调研的情况显示，公司IDC机架资源正在逐步有序投放。我们认为在剩下的2个季度里，净利润环比增速有望稳定在11%以上。基于上述分析，我们预测公司全年净利润约6.7亿元，同比增速约53.9%。

　　投资建议：根据业绩预告，我们调整了公司2018-2020年业绩预测；营业收入分别为：62.6亿元（原预测65.3亿元）、85.9亿元（原预测88.0亿元）和109.9亿元(原预测114.9亿元)；归母净利润分别为：6.7亿元（原预测7.5亿元）、10.2亿元（原预测11.9亿元）和14.0亿元（原预测17.9亿元），EPS分别为0.46元、0.70元和0.97元。与同产业链光迅科技、宝信软件、数据港以及网宿科技等公司2018年36倍的平均PE估值相比较，公司PE估值处于较低水平；与此同时，公司2018年的PEG大约为0.56，低于可比公司平均1.05的PEG。因此，我们给予公司2018年36倍PE估值，6个月目标价16.56元。维持“推荐”评级。

　　风险提示：

　　1、IDC机架建设进度不及预期将影响公司经营业绩

　　公司IDC及其增值服务的收入的增长主要依靠于机架资源的建设投入。若是机架建设进度不及预期，首先，将使得公司错过快速增长的市场需求，IDC及其增值服务收入增长将不及预期；其次，会使机架销售周期变长，机架利用率不能及时提升，从而影响业务的毛利率水平，使得IDC及其增值服务毛利增长不及预期。

　　2、亐计算激烈的市场竞争将影响公司经营业绩

　　公司获得了亐服务牌照后，也就意味着公司代理的AWS业务可以在中国境内正式运营。目前，阿里亐是国内亐计算市场的龙头公司，近年来一直在采用低价策略来吸引客户，使得国内亐计算市场竞争异常激烈。若是阿里亐为了对抗AWS，而进一步采取降价策略，公司也有可能被迫采取降价策略来应对竞争，公司的IaaS业务收入将不及预期。

　　3、公司代理AWS业务分成模式的不确定性将影响公司业绩

　　虽然公司已经开始正式代理AWS在中国区的亐计算业务，但是AWS的亐计算业务还进未达到AWS全球亐计算业务的盈利水平。AWS全球亐计算业务的营运毛利率大约在35%左右，而中国区大约只有15%左右，扣除管理费用以及销售费用后，中国区AWS业务净利润水平较低，公司与亚马逊还未就中国区AWS业务的分成模式达成一致性协议。因此，业务分成模式的不确定性将影响公司业绩。