投资要点：

　　事件： 光环新网发布 2018 年半年度业绩预告，报告期内归属于股东的净利润为 2.7 亿元-3.1 亿元，较上年同期的 2.1 亿元同比增长 28.82%-47.90%。 报告期公司云计算及相关服务收入预计较上年同期增长 60%以上，云计算及相关服务收入预计占报告期营业收入达 70%以上。

　　上半年业绩维持高速增长。 根据业绩预告，我们预测公司上半年营收约 28.42亿元，同比+57%。其中 Q1 营收 13.37 亿元，Q2 营收约 15.05 亿元，同比+60%。公司上半年云计算业务营收约 19.9 亿元，同比+60%； IDC 业务营收约 8.53亿元，同比+117%。 Q2 净利润预计 1.32-1.72 亿元，同比+6.5%~+38.7%。

　　收购科信盛彩剩余股东权益， 增强北京地区数据中心市占率。 公司拟收购科信盛彩 85%的股权，交易完成后，光环新网将持有科信盛彩 100%的股权。科信盛彩承诺 2018-2020 年实现归母净利润 9210 万元，12420 万元和 16100 万元，在我们预计的当期公司净利润中分别占比 13.64%， 12.76%和 12.42%。按目前交易进度， 我们预计科信盛彩 Q4 并表将为 2018 年的利润贡献 2300 万元。根据交易报告书， 2018 年底科信盛彩上架机柜数预计将达到 4300 个，至 2022年达到 7300 个。 如科信盛彩收购事项年内可顺利完成， 我们预估 2018 年底公司整体上架机柜数量有望达到 33000 个， 2020 年底达到 50000 个，2018-2020 年机柜数复合增速接近 23%。 2015 年北京市发改委等部门明确规定了北京全市禁止新建和扩建 PUE 值高于 1.5 的数据中心，使得北京地区的数据中心成为一种稀缺资源。此次收购不仅将显著提升光环新网 IDC 业务的服务能力，还将增强光环新网在北京地区的区域竞争力、提升其市占率。

　　光环新网目前市值/机柜数与市值/2017EBITDA 处于中低水平。 自 2006 年亚马逊推出云服务后， 市场需求旺盛。云计算的资本拉动，造就了北美 IDC 龙头Equinix。 中国的云计算市场起步略晚， 但以阿里云、腾讯云、金山云为首的云厂商也在迎头赶上。在此背景下，中国的 IDC 龙头企业万国数据和光环新网纷纷快速成长。 我们认为公司作为国内数据中心的行业龙头，坐拥一线城市丰富IDC 资源，目前供求持续偏紧，三大运营商均推出不限流量套餐，有利 IDC 未来产业需求， 公司未来三年业绩高增长确定性强，有望给予估值溢价。目前，光环新网与 Equinix 和万国数据相比，公司的市值/机柜数与市值/2017EBITDA均处于中低水平。

　　盈利预测和投资建议。 我们认为公司作为国内数据中心的行业龙头， IDC 资源储备丰厚，未来业绩高速增长确定性强。伴随 AWS 云计算和无双科技 SAAS 的业务加速发展，公司的成长空间将进一步打开。我们预计公司 2018-2020 年营业收入分别为 64.82 亿元（+58.97%）、 95.61 亿元（+47.51%）、 135.26 亿元（+41.47%），归属于公司股东的净利润分别为 6.75 亿元（+54.95%）、 9.74 亿元（+44.14%）、 12.96 亿元（+33.14%），对应 EPS 分别为 0.47、 0.67 和 0.90元。参考可比公司 PEG，给予其 2018 年 35-44 倍 PE，对应合理价值区间 16.45-20.68 元，给予“优于大市”评级。

　　风险提示。 行业竞争加剧，公司规模扩张带来的管理风险，子公司业绩承诺不及预期、 公司收购科信盛彩进度不及预期。