事件:
公司上半年实现营收27.82亿(YoY+54.2%),实现归母净利润2.92亿(YoY+39.3%),扣非净利润2.91亿(YoY+41.6%)。
评论:
1、中报业绩符合预期,云计算业务持续保持高增长
报告期内公司实现营收27.88亿元,同比增长54.2%。云计算业务保持持续高增长的趋势,并成为营收增长的主要驱动力,该项业务上半年同比增长60%以上,相关收入占总收入的比例达到70%以上,其中我们测算上半年AWS收入接近10亿。IDC业务方面,公司各个项目进展顺利,嘉定基地、科信盛彩基地等均完成全部机柜预售工作。净利润方面,上半年公司归母净利润为2.92亿,同比增长39.3%,增速位于业绩预告增速上半区间。总体而言,公司中报业绩符合预期。
2、云计算毛利率改善带动综合毛利率提升,费用率有所下降
毛利率方面,云计算业务毛利率改善带动综合毛利率提升。上半年,云计算业务毛利率为10.13%,高于去年同期水平(8.4%);IDC及其增值服务业务毛利率为55.84%,略低于去年同期57.38%的毛利率。费用方面,销售费用率显著改善达到0.5%。公司研发投入增长(YoY+62.81%)带动管理费用同比增长41.4%。其他费用方面,报告期内由于增加分期付款购买资产推动短期借款增长(报告期末公司短期借款总额为2.1亿),公司财务费用同比增长79.6%,达到6175万。
3、政策助力推动云计算业务持续高景气;IDC业务规模不断扩大,夯实长期增长基础
云计算业务方面,行业层面上,近期工信部印发《推动企业上云实施指南(2018~2020年)》,推动企业利用云计算加快数字化、网络化转型,利好云计算行业发展。公司层面上,光环着力打造云计算专业团队,加速推进AWS在中国的推广和应用。上半年成立控股子公司(光环云数据公司)专注云计算服务与营销,为AWS生态系统服务支持与推广提供全方位的营销和服务支持。IDC业务方面,公司主要IDC项目(嘉定项目、燕郊二期、酒仙桥三期等)均已完成全部机柜预销售工作。同时,科信盛彩并购项目获得证监会核准批复,未来将给公司带来约8000个新增机柜的贡献,进一步夯实公司长期增长基础。
4、投资建议:维持强烈推荐-A评级
公司IDC业务奠定长期增长基础,云计算业务打开成长空间。我们预测2018~2020年公司备考(考虑科信盛彩并购)净利润分别为7.21亿、10.12亿、13.45亿,对应当前股价PE分别为29x、20x、15x,维持强烈推荐-A评级。
风险因素:IDC行业需求不及预期;云转型推进不及预期。