事件：

　　2018年前三季度，公司实现营业收入44.8亿元，同比增长54.78%，归属于上市公司股东的净利润为4.7亿，同比增长46.14%。

　　核心观点

　　科信盛彩成功并表，IDC和云计算业务继续保持高增长。公司云计算业务相关收入32.8亿，较去年同比增长59.8%，其中无双科技营业收入约17亿，同比增长约80%；AWS公有云业务营业收入约16亿，同比增长50%左右。IDC业务前三季度营收12亿，同比增长44%，主要受益IDC市场高景气和科信盛彩8月份成功并表，预计科信盛彩前三季度并表贡献2000万左右净利润。应收账款三季度达到19亿，同比增长93%，主要是云计算无双科技和AWS贡献，账期大概为3个月，暂不存在坏账计提损失情况。

　　新增IDC机柜销售完毕上架率符合预期，正考虑拓展燕郊和上海区域数据中心。公司2018年成功收购科信盛彩8100个机柜，8月份成功并表，截至2018年底，公司累计机柜达到3万个，一线城市IDC市场继续维持紧俏行情，公司新增机柜基本销售完成，累计上架机柜约2.4万个，预计明年上半年完成全部上架。另外，正在规划建设的房山数据中心1.2万个机柜，一期预计明年上半年开始进入服务。目前公司累计规划机柜数量4.5-5万个，同时公司正在进一步开拓北京燕郊、上海其他一线城市数据中心，进一步打开成长空间。

　　AWS公有云业务维持高增长，无双科技SAAS业务净利润存在提升空间。2018年上半年公司与控股股东、天津若水等公司共同投资成立了光环云数据有限公司，将为公司运营的AWS云服务提供包括直销和渠道销售工作。今年整个AWS公有云业务在中国区拓展顺利，预计全年AWS公有云业务收入规模将超过22亿。无双科技SAAS营销业务，公司继续采取低毛利率政策，去年收入规模实现翻倍，今年预计收入规模超过25亿，同比增长超过80%。同时当公司收入规模提升之后，规模效应体现，费用率有望得到进一步控制，无双科技净利润存在提升空间。

　　盈利预测与建议：8月完成收购科信盛彩，调整公司在2018-2020年归母净利润分别为6.6、9.1、11.6亿，对应的PE分别为29x、21x、17x，维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示：IDC上架率不及预期，贸易战影响AWS云业务