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公司概况

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公司名称:北京光环新网科技股份有限公司

主营业务:宽带接入服务、IDC 及其增值服务以及其它互联网服务。

电  话:010-64183433

传  真:010-64181819

成立日期:1999-01-27

上市日期:2014-01-29

法人代表:耿殿根

总 经 理:杨宇航

注册资本:154313.9921万元

发行价格:38.30元

最新总股本:154313.9921万股

最新流通股:150206.0174万股

股东人数

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  • 日期
  • 股东总人数
  • 增长率%
  • 2020-09-30
  • 130148
  • -4.10
  • 2020-06-30
  • 135718
  • 19.68
  • 2020-03-31
  • 113403
  • 57.89
  • 2019-12-31
  • 71826
  • 25.00
  • 2019-09-30
  • 57459
  • 17.71
  • 2019-06-30
  • 48816
  • 8.89
  • 2019-03-31
  • 44830
  • -16.78
  • 2018-12-31
  • 53870
  • -5.09
  • 2018-09-30
  • 56760
  • -5.86
  • 2018-06-30
  • 60290
  • -8.18
光环新网
(sz300383)
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光环新网深度分析报告:供需向好,IDC龙头被低估
来源:中信证券  发布时间:2018-12-07  研究员:顾海波
  投资要点

  有别于市场的看法:当前市场对IDC行业公司普遍采用PE估值法,我们认为采用EV/EBITDA估值法更为合理。公司业务包括两大块:1)IDC业务,2018上半年营收占比22%,毛利占比60%;2)云计算业务,2018上半年营收占比73%,毛利占比35%。重估的核心逻辑:1、我们预计外资在A股市场占比会加大,将引导IDC业务估值从PE向EV/EBITDA转变;2、通信流量规模爆发式增长和数据资源的价值提升拉动IDC需求的增长趋势确定,政策限制和能耗成本等对IDC行业的供给端约束增强,公司拥有的一线城市IDC机架价值量提升;3、未来三年国内云计算市场的增长趋势确定性高,公司作为AWS在国内的最主要合作方预计将充分受益。公司在过去五年总体营收CAGR高达90.7%,归母净利润CAGR达59.6%,质地优良,重估后价值凸显。

  IDC业务:预测未来三年营收CAGR超过40%。全球数据流量未来五年有望CAGR25%,同期IDC收入CAGR10.9%。据工信部预测,中国流量高增长使得中国IDC市场未来三年CAGR约为30%。供给端看,国内的基础通信网络围绕北上广三大超核进行互联,IDC部署在超核区域的用户体验最佳,公司的IDC机架资源全部分布在北京和上海,网络质量和运维水平等都具有显著优势。公司2018年在运营的机架数约2.3万,2020年建成机架有望扩充到约5万个,预测未来三年公司IDC营收CAGR超过40%。考虑到供不应求的局面,预计公司毛利率稳中有升,业绩表现或许更佳。

  云计算业务:预测未来三年营收CAGR超过40%。公司云计算业务主要包括AWS云转售及无双科技SaaS业务。IDC预测未来五年中国区公有云市场CAGR43.7%,AWS中国或明显受益,我们预计AWS中国收入CAGR约为45%,略超行业平均水平。广告领域SaaS龙头无双科技被公司收购后,其业绩连续三年超过利润承诺,我们认为借助光环新网的客户资源,无双科技的SaaS业务将维持高速增长。

  估值逻辑:从PE估值切换到EV/EBITDA估值。IDC属于典型的重资产业务,业绩增长依赖于IDC机架的横向扩张,以及资源利用率和运营效率的改善。短期IDC机房项目的建设、新IDC机房项目的上架率提升周期等因素将通过折旧&摊销、销售费用、运营费用等科目,最终影响企业的当期利润水平。因此,EV/E

合作电话:0755-83990201、83256219  Email:service@p5w.net

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