观点聚焦

　　投资建议

　　上调公司评级至推荐，上调目标价至 21.00 元。 理由如下：

　　公司 IDC 业务机柜数不断释放， 2018-2020 年预计运营机柜数量复合增速接近 30%，由于 IDC 集中在京沪及周边，竞争力较强，销售价格维持稳定，现金流稳定，业绩增长确定；

　　公司云计算业务快速发展，全球云计算公司按照 P/S 等模式估值，但公司目前市值没有包含云计算业务估值；

　　我国工业互联网、新基建等政策明确，对 IDC 行业支持明确。公司作为行业龙头，发展速度预计高于行业平均。

　　我们与市场的最大不同？ 我们认为公司 IDC 业务经营性现金流稳定，云计算业务被低估，全年业绩确定性较高。

　　潜在催化剂： 公司 IDC 上架规模不断提升， 1Q19 业绩确定。

　　盈利预测与估值

　　02/26 公司发布业绩快报， 2018 年实现营收 60.65 亿元，同比增长48.75%；营业利润 7.95 亿元，同比增长 57.68%；归母净利润为6.66 亿元，同比增长 52.88%； EBITDA 为 13.27 亿元，同比增加71.82%。 4Q18 单季度实现营收 15.82 亿元，同比增长 33.97%，归母净利润 1.91 亿元，同比增长 72.65%。公司实际盈利基本符合我们的预期：营收高于此前我们的预测 4.7%；年内股权激励成本导致利润减少约 492 万元，归母净利润小幅低于我们的预测 4.3%。

　　公司完成科信盛彩剩余 85%股权收购，随着 IDC 资产扩张，公司IDC 业务竞争力和盈利将进一步增强；云计算业务营收以 50%增速增长，营收占比超 70%， AWS 北京、无双科技等业务实现高速增长。国内云计算市场仍在高速发展，公司业务增速预计可以保持。

　　我们调整公司 2018E 净利润为 6.66 亿元，引入 2019E/2020E 全年盈利预测为 9.49/12.54亿元。目前公司股价对应 2019/2020年 28.1x和 21.3x P/E。我们认为公司作为新基建核心标的，将持续受益于国内公有云市场的稳定发展及一线城市数据中心的资源优势，上调至推荐评级，上调目标价 57%至 21.00 元，目标价对应 34.1x 2019年 P/E，目前向上空间 21%。

　　风险

　　亚马逊发展缓慢；国内 IDC 市场竞争趋于激烈。