核心观点

　　公司发布2018年业绩快报，分别实现营收/EBITDA/归母净利润60.65/13.27/6.66亿元，同比增长48.75%/71.82%/52.88%，符合预期。更快的EBITDA增速反映出IDC资源储备快速增加带来的成长潜力，继续看好公司未来三年IDC机架扩张和上架率提升及云计算增长，考虑折旧摊销的影响，小幅下调2018-20年EPS预测为0.43/0.64/0.92元（原为0.44/0.67/0.96元），基于公司高增长趋势的进一步确认，上调2019年目标EV/EBITDA到20倍，对应目标价21元，维持“买入”评级。

　　营收高速增长，EBITDA增速大幅高于归母净利润增速。公司各项数据与前期业绩预告基本一致：营收同比增长48.75%，主要是云计算和IDC业务均稳定高速增长所致，云计算服务收入占全年总收入70%以上；营业利润率13.1%，相比2017年同期提升3pct，运营效率有所提升；EBITDA增速72%快于净利润增速近20pct，判断是机柜资源储备大幅增加导致折旧摊销快速增长所致。

　　IDC业务供需向好，预计未来保持稳健增长。需求端看，工信部预测，中国流量高增长使得中国IDC市场未来三年CAGR约30%；供给端看，网络架构/客户资源/服务质量三方面决定一线城市IDC区位优势，而公司IDC机架分布在北京和上海，同时网络质量和运维水平等都具有显著优势。自2018年8月起100%权益并表的北京科信盛彩云计算有限公司业务进展顺利，已经完成2018年度业绩承诺。2018年底公司拥有可运营机架3.4万个，在运营机架2.4万个，2020年有望扩充约5万个，预测未来三年IDC营收CAGR超过40%。

　　云计算业务继续高增长。公司营收大幅提升主要系占比超70%的云计算业务高速增长所致，包括AWS云转售及无双科技SaaS业务。IDC预测未来五年中国区公有云市场CAGR43.7%，我们预计AWS中国CAGR超过45%；广告领域SAAS龙头无双科技业绩连续三年超过对赌，后续有望维持高增长。

　　风险因素：IDC扩张及上架率提升低于预期，云计算业务增长不及预期。

　　投资建议：看好公司未来三年IDC机架扩张和上架率提升及云计算业务的增长，考虑折旧摊销的影响，小幅下调2018/2019/2020年EPS预测为0.43/0.64/0.92元（原预测0.44/0.67/0.96元），基于公司高增长趋势的进一步确认，上调2019年目标EV/EBITDA到20倍，对应目标价21元，维持“买入”评级。